利率债周报：受股市回暖及政策预期不稳定扰动，债市震荡走弱

核心观点

• 上周债市震荡走弱，长债利率上行，主要受股市回暖、增量财政政策预期不稳定扰动。
• 经济数据真空期，股债跷跷板效应明显，税期资金面收敛，以及市场对后续增量财政政策的预期摇摆等因素影响债市。
• 短端利率下行，收益率曲线趋于陡峭化，央行大力呵护流动性。

本周债市预测

• 预计债市窄幅震荡，政策预期仍是市场交易主线。
• 增量财政政策不确定性未落地，债市在对预期差的博弈中延续震荡。
• 10年期国债收益率波动区间预计在2.1%-2.2%。

上周市场回顾

• 二级市场：债市震荡走弱，长债收益率上行。
  • 10年期国债期货主力合约累计下跌0.33%。
  • 10年期国债收益率上行3.30bps，1年期国债收益率下行1.60bps。
  • 分交易日看，周一窄幅波动，周二至周四受股债跷跷板及财政政策传闻影响走弱，周五情绪缓和转强。
• 一级市场：利率债发行量环比增加，净融资额增加。
  • 共发行利率债105只，发行量8849亿，净融资额4163亿。
  • 认购需求整体尚可，平均认购倍数2.35-22.91倍。

上周重要事件

• 10月LPR报价较大幅度下调：1年期3.10%，5年期以上3.60%，均下调25个基点。
• 央行小幅缩量平价续作MLF：操作规模7000亿元，利率2.0%不变。

实体经济观察

• 生产端高频数据多数上涨，需求端BDI、CCFI下跌，商品房销售面积小幅回落。
• 物价方面，猪肉价格下滑，大宗商品多数上涨。

流动性观察

• 资金面逐渐均衡，央行维稳流动性。