Q3业绩同环比大幅增长，兴福电子分拆上市注册获批

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业总收入220.50亿元，同比+0.04%；归母净利润13.14亿元，同比+37.85%；扣非归母净利润12.69亿元，同比+44.35%。
• 3Q24公司业绩同环比大幅增长，主要原因是农化市场回暖，磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力增强，特种化学品板块发展良好。
• 兴福电子分拆上市注册通过，产能规模居行业前列，产品已供应多家半导体客户，多项目有序推进，包括电子级氨水、硫酸及双氧水扩建等。
• 公司专注精细磷化工发展，完善上下游一体化产业链，拥有采矿权磷矿资源储量约4.03亿吨，形成26个系列674个品种产品链。
• 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.33、26.69亿元，对应PE分别为15X、11X、9X倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料及主要产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期。

关键数据：

• 2024年前三季度：营业总收入220.50亿元（同比+0.04%），归母净利润13.14亿元（同比+37.85%），扣非归母净利润12.69亿元（同比+44.35%）。
• 3Q24：营业总收入86.46亿元（同比+3.95%，环比+32.69%），归母净利润5.09亿元（同比+56.58%，环比+20.26%），扣非归母净利润5.14亿元（同比+55.81%，环比+29.71%）。
• 磷矿石、草甘膦、黄磷、一铵、二铵、有机硅DMC市场均价及同比环比变化：分别为0.10、2.48、2.28、0.33、0.36、1.36万元/吨，同比分别为+13.8%、-23.3%、-6.4%、+18.3%、+5.8%、-0.2%，环比分别为+0.8%、-3.3%、+2.5%、+8.4%、+0.4%、-0.7%。

研究结论：

• 公司业绩大幅增长，特种化学品板块及精细磷化工发展良好，产业链完善，未来重点项目落地将带来新的利润增长点。
• 维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，估值具有吸引力。