季报点评：多因素拖累业绩，压力释放成长可期

皖能电力2024年前三季度实现营业收入225.40亿元，同比增长11.52%；归母净利润15.83亿元，同比增长21.29%。Q3单季度归母净利润5.12亿元，同比-28.88%，主要受投资收益下滑、减值计提和基数效应影响。投资收益同比减少2.46亿元，主要因参股机组单季盈利能力波动下滑及2023年出售股权的高基数。Q3计提资产减值损失0.97亿元，但有望提前释放减值压力。三季度迎峰度夏，火电辅助服务收入减少，影响季度业绩环比增速。

公司在建项目方面，控股方面有232万千瓦煤电在建，包括新疆电厂132万千瓦和钱营孜二期100万千瓦，均力争年底并网。参股方面，板集电厂二期已“双机双投”，国能神皖池州二期预计2025年投产。近两年装机有较大提升空间，持续贡献业绩增量。

预计公司2024-2026年营业收入分别为318.49/349.88/379.58亿元，同比增长14.3%/9.9%/8.5%；归母净利分别为18.63/22.97/25.43亿元，EPS分别为0.82/1.01/1.12元/股，PE分别为9.4/7.6/6.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游燃料涨价；辅助服务、容量电价等收入回收不及时；电价下跌风险。