核心观点与关键数据
- 有色金属市场分析与投资策略：本次会议聚焦氧化铝、沪锌等金属的市场分析与投资策略，讨论了氧化铝价格大幅上涨及供需紧张的情况，指出特朗普政策预期下金属市场的波动，以及中美政策共振对市场的影响。会议还分析了美国大选对金属价格的影响，中国人大常委会召开预示的财政政策对金属价格的支持。
- 美国大选对市场的影响：市场对于特朗普胜选的预期在持续上升，特朗普政策框架下的避险和抗通胀属性明显，黄金价格近期表现出强劲走势，本月涨幅接近5%。
- 国内政策支持：中国经济预计在政策刺激下度过低点，未来可能呈现复苏态势。国内一季度经济增长率为5.3%，后续季度未达此水平，两会锚定5%增长目标，预期将出台更多稳定经济政策。
- 供需关系分析：
- 氧化铝：十月份涨幅超过20%，主要由于供需矛盾突出，包括矿石供应问题及海外价格走高。需求端，西南地区稳定，北方铝厂冬季需求增加，库存紧张加剧现货价格上涨。预计短期内价格仍将持续走高，但不确定何时会出现供需格局转变的关键节点。
- 沪锌：受矿石和供应端干扰，出现前高后震荡的情况。
- 铜：供应减少和需求的不确定性。短期内，铜供应可能受限，因未来两三年内项目投产不顺，25年和26年供应更少。然而，需求的快速上升可能导致供不应求，对铜价构成支撑。预计铜价将维持震荡走势。
- 锡：供需呈现双弱状态，价格也以高位震荡为主。供给受限主要是由于雨季导致进口受限，而需求方面则受到消费电子等领域增速下滑的影响。
- 碳酸锂：预计9至12月份期间会有去库现象，其中9月和10月份去库较为明显，大约在2.05万吨碳酸锂当量。而去年11月达到高峰，约为9000吨，但今年由于生产变化，高峰可能会提前至九月或十月。预计2024-2025年的价格中枢将比2023年更低。
- 铅芯：新铅芯市场整体维持多头态势，九月份供应量回升，接近五年中高位但低于2023年水平。供应端面临矿端问题，海外矿山复产进度缓慢，国内矿山因季节性检修和意外减停产导致供应紧张。预计四季度供需小幅增量，可能出现小幅度累库，矿端问题主导价格变动，建议维持偏多策略。
- 工业硅：市场整体呈现偏空局面。尽管光伏行业传出一些政策消息，但市场反应有限，实际供需情况显示供应量仍处于高位，且过剩压力明显。下游需求特别是光伏板块大幅走弱，导致供需错配，而其他板块需求相对平稳。
- 市场走势预测：
- 铜锡和碳酸锂：预计将继续保持震荡态势，没有特别大的空间。
- 铝：短期内做多策略可能适宜。来年，国内消费稳定，但海外供应偏紧的状况将持续，印尼、西班牙和越南的产能释放将部分缓解这一状况。
- 铅：四季度将处于窄幅震荡行情。
- 贵金属：黄金和白银均在持续创新高。短期内，美联储降息预期的收敛可能会带来一些利空影响，但长期来看，地缘政治紧张局势、美元走强、美国债务问题以及全球去美元化趋势都对贵金属有利。
研究结论
- 特朗普政策对市场的影响：特朗普若上台，可能会延续其竞选期间倡导的低利率政策，并倾向于弱美元政策以刺激经济和推升通胀。在货币政策方面，共和党政府通常倾向于维持低利率环境；在财政政策上，特朗普的政策主张可能导致未来十年内美国债务大幅增加，而财政发力将对全球经济复苏和有色资产价格产生重要影响。
- 中美政策共振：关注中美两国政策是否能形成同频共振，以判断未来有色资产价格走势。
- 投资策略：
- 关注：美国政府换届对2025年宏观发力模式的评估影响，特别是特朗普可能的胜选及其政策主张（如低利率、贸易保护主义等）对有色资产的影响。关注国内应对政策及发行规模和节奏的变化。探讨2025年可能出现的宏观情形以及有色资产价格展望。
- 操作建议：关注现货紧张缓解节点，逢低做多或采取跨市套利策略。对于氧化铝，博弈价格走弱时，应在903合约之后布局，且不要过于左侧布局，需等待魏桥100万吨或200万吨产能开始投放，并观察整个氧化铝行业库存出现拐点时再考虑布局空单。
