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2024年三季报点评：毛利率大幅提升，智算业务茁壮发展

2024-10-28 方科东方财富话唠

公司2024年前三季度实现营业收入10.94亿元，同比下降0.47%；归母净利亏损1.65亿元，同比收窄41.76%。三季度收入同比上升1.16%，亏损同比收窄40.56%，连续两个季度实现收入正增长，收入端减亏提质接近尾声，预计将迎来高质量发展。
公司毛利率大幅提升，24Q3整体毛利率从9.84%上升至19.55%，增加9.71个百分点。主要原因是机柜托管业务毛利率改善（从8.95%上升至近35%），以及公有云产品底层资源优化带动网络类、存储类和专有云产品毛利率提升。股权激励目标聚焦利润端改善，预计毛利率将持续回升。
公司在AI领域持续深耕，以GPU资源为载体构筑上层AI应用服务，通过智算云平台整合闲置算力资源，赋能通用大模型、行业大模型、开源大模型、AIAgent、具身机器人及AI应用等领域。AI领域收入增长迅速，去年“新一代人工智能服务平台项目”收入近1.2亿元。公司产品和服务持续升级，构建了包括智谱在内等头部大模型厂商的生态圈，技术实力和客户量充足，自建数据中心和训推一体化能力构建强大客户服务能力，AI应用多点开花将增厚公司收入。
投资建议：公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势。公司通过削减低毛利率业务、关注AI等高毛利业务提高整体毛利率，积极探索具身机器人产业深度融合和海外市场拓展，并有效管控成本、提高资源利用率。预计公司2024-2026年实现营收15.31/16.66/18.29亿元，归母净利为-1.37/-0.56/0.41亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧。