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2024年三季报业绩点评：毛利率环比大幅提升，大额减值计提提升未来弹性

2024-10-23 谭甘露太平洋证券 Franky！

核心观点与关键数据

公司发布2024年三季报，第三季度实现收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。毛利率大幅提升至31.2%，环比+4.5pct，主要原因是原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度，以及神行麒麟等新技术产品带来溢价。资产减值47.4亿元，主要为碳酸锂减值，减值后业绩弹性增强。

业务表现

动储电池出货环增15%，其中动力电池占比约四分之三。公司预计麒麟神行等新产品出货占比将持续提升，新产品具备更强的超充性能，单位价值量更高，盈利能力有望保持强劲。

全球竞争力

海外建厂持续推进，德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计2025年投产。预计欧洲2025年动力电池景气度将提升，主要因碳排放考核更严格，公司有望受益于欧洲市场动力电池增速加速。

投资建议

上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元，同比增长-11.73%/+13.32%/+34.46%；归母净利润分别为506.89/635.70/902.08亿元，同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS分别为11.51/14.44/20.49元，当前股价对应PE分别为22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期。

事件：公司发布2024年三季报，第三季度实现收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。毛利率大幅提升，大额减值计提提升弹性。公司Q3实现毛利率31.2%，环比+4.5pct，我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于：1）原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度；2）神行麒麟等新技术产品带来溢价。公司Q3资产减值47.4亿元，我们估计主要是对碳酸锂进行减值，减值后公司业绩弹性有望增强。动储电池出货环增15%，新产品占比有望持续提升，盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3动储电池出货120GWh+，环增15%左右，其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升，新产品具备更强的超充性能，单位价值量相比于普通产品更高，公司盈利能力有望保持强劲。 ◼股票数据海外建厂持续推进，全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升，主要原因在于欧洲2025年碳排放考核将更严格，车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计2025年投产，我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。总股本/流通(亿股)44.02/39.01总市值/流通(亿元)11,030.15/9,775.1212个月内最高/最低价(元)301.5/140.4 投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元,同比-11.73%/+13.32%/+34.46%；归母净利润分别为506.89/635.70//902.08亿元（原预测505/592/757亿元），同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。相关研究报告 <<宁德时代2024年半年报业绩点评：锂电王者加快逆势扩展，新市场和新技术放量>>--2024-08-04<<宁德时代2023年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步提升>>--2024-05-17<<宁德时代2023年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步提升>>--2024-03-19 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期证券分析师：刘强电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001研究助理：谭甘露电话：E-MAIL：tangl@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190122100017 投资评级说明 1、行业评级看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。太平洋研究院北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。

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