公司专注于橡塑管路
- 提供多类型汽车管路，被誉为汽车软管超市：公司产品范围涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管等多种类型，是国内胶管龙头企业，连续10多年获得“中国胶管十强企业”称号，产品配套了国内大多数整车制造企业。
- 营收持续增长，盈利能力稳定：2023年实现营收11.09亿元，同比+22.3%；2024H1营收同比+39.1%。净利率从2021年13.5%低点持续提升，2023年为14.6%，2024H1为15.4%。毛利率保持稳定，2023年综合毛利率25.83%，2024H1综合毛利率25.13%。
受益排放升级车用管路持续增长，储能、数据中心等提供管路中远期增长
- 排放升级、电动化带来汽车软管新机遇：汽车管路分为燃油系统、热管理系统、进排气系统、制动、转向及其他车身附件系统。排放法规提升推动橡塑管路材质和工艺不断更新，如多层管路加工工艺。新能源汽车发展提升汽车软管行业空间，2024年我国汽车仅热管理环节的橡塑管路市场规模可达151亿元。
- 锂电储能主导新型储能装机，液冷方案带来软管新赛道：储能液冷系统用冷却管路预计到2028年我国市场规模有望接近45亿元。风光装机占比提升与政策加持推动表前储能需求增长，锂电储能主导新型储能装机，新增装机规模快速攀升。锂电储能热管理重要性高，大容量发展趋势下持续向液冷方案演进。
- 人工智能、云计算的发展打开数据中心液冷管路市场：算力需求爆发带动数据中心建设提速，服务器功率密度持续增长。数据中心能效要求趋严，液冷技术将成为提效发展的必然趋势。中国液冷服务器市场规模保持快速增长，预计到2028年中国液冷服务器冷却系统市场规模有望达22-31亿美元。
投资亮点
- 管路集成供应商与强自研能力：公司具备多种类型软管研发和生产能力，国内少数同时生产橡胶和尼龙管路的企业。公司积极布局尼龙管路，具备较强模块化供应能力，具备新材料和工艺的开发优势，自制尼龙管路总成核心零部件彰显强自研能力。
- 成本费用控制能力优秀，利润与造血能力表现稳健且优于同业：公司专注于管路业务，优秀的成本控制能力带来稳健的毛利率水平。强费用控制能力，营利润/人均创利领跑行业，造血能力表现出色。
- 传统赛道充分覆盖优质客户，储能/数据中心等新市场开拓顺利：传统赛道业务扎实，充分覆盖头部主机厂与主流车型。储能与数据中心市场开拓顺利，有望成为公司第二增长曲线。
盈利预测与投资评级
预计公司2024-2026年有望实现营收14.5/18.4/23.4亿元，分别增长30.9%、26.7%和27.5%。公司2024-2026年综合毛利率分别为25.9%、26.0%和26.2%。实现归母净利润2.1/2.6/3.3亿元，对应EPS0.96/1.21/1.54元。按照当前股价，对应PE19x/15x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
全球汽车需求不及预期、新能源汽车及混动车型销量不及预期、石油、天然气带来的合成橡胶价格上涨超预期等。
