2024年三季报点评：24Q3业绩加速，以太网光模块需求强劲

24Q3业绩加速，以太网光模块需求强劲 挖掘价值投资成长 2024年10月28日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 2024年前三季公司实现营业收入51.3亿元，同比增长145.82%，其中第三季度实现营业收入24.03亿元，同比增长207.12%，主要是公司受益于行业景气度较高，销售收入大幅增加。前三季公司实现归母净利润16.46亿元，同比增长283.2%，其中第三季度实现归母净利润7.81亿元，同比增长453.07%。前三季公司综合毛利率42.34%，同比增长14.14%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.22%、1.99%、3.91%，其中管理费用率、研发费用率同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为2.85亿元，去年同期为8.77亿元，主要是公司购买原材料等货款及支付各项税费增加。资产负债表方面，三季末公司存货较上年度末增长214.70%，主要是在营业收入大幅增长背景下，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，备货有所增加；在建工程较上年度末增长231.33%，主要是三季度泰国二期工程建设支出增加。 LightCounting数据，2024年第二季度全球光模块销售额超过30亿美元，较去年同期增长10亿多美元，增长主要来自于以太网光模块，特别是对400G和800G光模块的强劲需求，整体来看以太网光模块的销售额同比增长100%，主要来自于领先的云计算公司的资本开支，2024年第二季度，阿里巴巴和Alphabet的资本开支同比增长超过90%，微软增长55%，在此驱动下英伟达的收入同比增长122%，博通公司的收入同比增长47%。行业景气背景下LightCounting多次上调了800G和1.6T类别的光模块销售预测，近期还增加了3.2T光模块，最新预计是2024年增长57%，2025年增长62%，2026年增长20%。 《24H1行业景气度持续提升，带动高速率产品需求快速增长》2024.09.19 《盈利超预期，行业景气度有望持续》2021.01.29 《业绩增长势头强劲，高速率光模块景气度延续》2020.11.02 【投资建议】 公司自成立以来一直专注技术创新，从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块；公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线，产品种类多样，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统，提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率，使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理，减少库存，缩短生产周期，降低成本，保证质量和交货期，提高生产力，形成核心竞争力。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元，实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元，对应PE为50.37/35.94/27.39倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 AI需求波动的风险；行业竞争格局变化的风险；国际宏观环境变化的风险；上游原材料市场波动的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。