基本面经营稳定，减值影响短期业绩

公司2024年三季报显示，1-3Q24实现营收225.41亿元（同比+11.5%），归母净利润15.83亿元（同比+21.3%），其中Q3营收85.4亿元（同比+7.1%），归母净利润5.12亿元（同比-28.9%）。

核心观点与关键数据：

1. 火电主业增长驱动： 营收提升主要来自发电量增长，驱动因素包括：安徽省用电量增长（7-8M24同比增长13.7%）、新产能投产（新疆2×66万千瓦煤电、省内2×45万千瓦气电分别于9M23、4M24投产）、省内代理购电价格维持高位（3Q24较基准价上浮13-14%）。但Q3主业营收增幅低于理论增幅，或因部分机组延迟检修导致省内整体出力偏多。
2. Q3净利润短期承压： 主要受资产减值损失（0.97亿元，或因机组检修）、投资收益同比减少（2.3亿元，或因参股资产减值影响）、所得税率提升（同比+10.8pct，导致所得税费用同比+251.5%）等因素影响。
3. 未来基本面展望：
   • 量增： 安徽省用电需求持续高于全国平均水平，公司控股的钱营孜煤电（1×100万千瓦，预计24年底投产）、新疆煤电（2×66万千瓦）等新机组将陆续释放，年内控股装机提升约20%，参股机组如板集二期等也将贡献增长。
   • 价稳： 安徽电力供需仍将趋紧，电价有望维持高位。
   • 成本降： 市场煤价已同比下行10.1%，预计未来中枢仍将下行。

研究结论： 短期不利影响消退后，公司业绩有望保持稳健增长。预计24-26年归母净利润分别为19.2/24.4/27.2亿元，EPS为0.85/1.08/1.20元，对应PE分别为10.1/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。

风险提示： 火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。