Q2内销经营平稳，信托减值影响业绩

九阳股份2024年Q2经营情况总结：

核心观点
Q2内销经营平稳，外销短期承压，期待后续经营改善。

关键数据

• 上半年收入43.9亿元（YoY+1.6%），归母净利润1.8亿元（YoY-29.0%），扣非归母净利润2.1亿元（YoY-6.6%）。
• Q2单季收入23.2亿元（YoY-4.3%），归母净利润0.5亿元（YoY-63.9%），扣非归母净利润0.9亿元（YoY-21.3%）。
• Q2毛利率29.1%（YoY+2.6pct），归母净利率2.0%（YoY-3.2pct）。
• 经营性现金流净额-0.9亿元（去年同期+0.3亿元），货币资金余额26.8亿元（YoY+49.4%）。

分项分析

1. 内销：H1内销收入YoY+4.7%，Q2基本持平。公司持续推出新品（如0涂层不粘电饭煲等），拓展新兴渠道。
2. 外销：H1外销收入YoY-9.7%，Q2受代工需求波动影响下降。后续随消费复苏，收入有望回升。
3. 毛利率：同比改善主因：①食品加工机系列收入YoY+13.6%，带动毛利率提升；②外销收入下降。
4. 盈利能力：净利率下降（YoY-3.2pct），主要受费用率上升（销售/研发费用YoY+3.4pct/+0.7pct）及信托减值影响。
5. 现金流：Q2净流出-0.9亿元，主要因收入规模减少，但现金储备充裕（26.8亿元）。

研究结论
公司积极拓展产品品类、优化渠道结构，长期发展可期。随着小家电消费复苏，经营弹性较大。预计2024-2026年EPS分别为0.48/0.68/0.79元，维持买入-A评级，目标价12.01元。

风险提示
行业竞争加剧、原材料价格大幅上升、人民币大幅升值。