24Q3维持利润高增长，乙肝领域加大纵深

主要观点： 报告日期：2024-10-27 2024年10月24日，特宝生物公布2024年三季度业绩，实现营业收入19.55亿元，同比+33.90%；归母净利润5.54亿元，同比+50.21%；扣非归母净利润5.81亿元，同比+41.34%。单季度来看，公司2024Q3收入为7.65亿元，同比+37.52%；归母净利润为2.50亿元，同比+49.83%；扣非归母净利润为2.51亿元，同比+40.90%。 ⚫点评： ✓核心产品趋于成熟，费用维持稳定收缩 公司整体毛利率为93.35%，同比-0.23个百分点；期间费用率59.32%，同比-1.96个百分点；其中销售费用率39.80%，同比-1.47个百分点；管理费用率9.73%，同比-0.71个百分点；财务费用率-0.10%，同比+0.12个百分点；研发费用率9.89%，同比+0.10个百分点；经营性现金流净额为2.92亿元，同比-23.75%。整体财务状况Q3环比Q2维持稳定，随着核心产品的成熟度日渐提高，公司经营状况也趋于稳健。 ✓布局乙肝新疗法，加大疾病领域纵深 公司核心大单品派格宾是慢性乙型肝炎的一线用药，在抑制病毒复制与增强免疫提升的双重作用上具有明显临床价值。今年一季度，派格宾联合核苷类似物用于临床治愈成人慢性乙肝的新增适应症上市申请，获得国家药监局受理。除了捍卫核心单品的高地，公司加强拓展肝病领域布局，9月20日，公司引进藤济医药自主研发的FIC药物维甲酸X受体（RXRα）靶向口服药物，用于治疗非酒精性脂肪肝（NASH），目前已在国内获批开展临床试验。此前公司已合作Aligos布局乙肝小核酸药物，开启RNAi联用干扰素疗法的研究。 ✓设立股权激励计划，加强团队凝聚力 1.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 特 宝 生 物（688488.SH）：23Q3业绩再超预期，授权收入贡献归母净利2023-10-20 2.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 特 宝 生 物（688488.SH）：23FY营收归母双高速增长，学术计划积累显实力2024-4-13.【 华 安 医 药 】 公 司 点 评 特 宝 生 物（688488.SH）：24H1经营趋于稳健，乙肝治愈领域先行者2024-8-23 公司于9月27日发布《关于向2024年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告》，就8月22日发布的股票激励计划进行补充修改，本激励计划首次授予的限制性股票激励对象考核年度为2024年~2026年三个会计年度，每个会计年度考核一次，考核条件为：2024年净利润增长率同比2023年≥30%，2025年净利润增长率同比2023年≥70%，2026年净利润增长率同比2023年≥120%。2024年9月25日为首次授予日，以39.80元/股的授予价格向包括8名核心高管的673名激励对象授予479.80万股。 ⚫投资建议 我们预计公司2024~2026年收入分别27.2/35.4/43.8亿元分别同比增长29.6%/29.9%/23.8%；预计归母净利润分别为7.7/10.5/13.5亿元，分别同比增长38.3%/36.5%/28.8%，对应估值为44X/32X/25X。看好公司派格宾所处的有利竞争地位、适用人群范围持续扩大、用药需求提升，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。