公司2024年前三季度业绩表现稳健，实现营业收入10.88亿元（同比增长17.97%），归母净利润2.84亿元（同比增长22.04%），扣非净利润2.82亿元（同比增长44.50%）。收入、利润增长主要得益于地屈孕酮制剂持续放量及优势原料药需求回暖。
分季度来看，2024年第三季度营业收入3.58亿元（同比-3.30%，环比-9.46%），归母净利润0.95亿元（同比-30.33%，环比-10.53%），扣非净利润0.94亿元（同比-6.24%，环比-9.99%），毛利率60.68%（同比下降3.69个百分点，环比上升0.83个百分点）。单季度利润波动主要受以下因素影响：1）原料药行业传统淡季及去年同期子公司处理收益形成高基数；2）2024年7月可转债发行形成相关费用；3）汇率波动造成汇兑损失。
毛利率保持稳定，收入增长带动费用率有所下降，研发投入持续增加。具体数据如下：
- 毛利率：2024年Q1-Q3为58.22%（同比上升2.58个百分点），2024年Q3为60.68%（同比下降3.69个百分点，环比上升0.83个百分点）。
- 费用率：2024年Q1-Q3销售费用率为8.21%（同比上升0.92个百分点），2024年Q3为5.69%（同比下降5.50个百分点，环比下降5.67个百分点）；管理费用率2024年Q1-Q3为11.09%（同比下降2.06个百分点），2024年Q3为11.54%（同比上升0.87个百分点，环比上升0.88个百分点）；财务费用率2024年Q1-Q3为-1.09%（同比下降0.29个百分点），2024年Q3为1.86%（同比上升1.63个百分点，环比上升3.59个百分点），主要受汇率波动影响。三项费用率合计2024年Q1-Q3为18.21%（同比下降1.43个百分点），2024年Q3为19.08%（同比下降3.00个百分点，环比下降1.19个百分点）。
- 研发投入：2024年Q1-Q3为1.05亿元（同比增长10.01%），2024年Q3为3993万元（同比变化0.15%，环比增长9.37%），占收入比例为9.68%（同比下降0.70个百分点），2024年Q3为11.16%（同比上升0.38个百分点，环比上升1.92个百分点）。
盈利预测与投资建议：基于三季报及放量节奏和竞争环境，调整2024-2026年收入预测至15.28、18.73、22.87亿元（同比增长21.04%、22.60%、22.07%），归母净利润预测至3.83、5.01、6.55亿元（同比增长32.42%、30.70%、30.84%）。当前股价对应2024-2026年PE为27、21、16倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品和新工艺开发风险、国际贸易环境变化风险、环保与安全生产风险、汇率波动风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
