战略投入期业绩承压，关注2025年业绩释放

核心观点与关键数据

同庆楼发布2024年第三季度报告，前三季度实现收入18.7亿元，同比增长10.8%，但归母净利润同比下滑58.9%（扣非下滑52.5%）。单三季度收入下滑1.2%，归母净利润下滑95.7%（扣非下滑99.7%）。主要受经营淡季、基数问题、“无春年”影响，以及新店爬坡亏损、财务费用增加等因素拖累。

业绩下滑原因

1. 经营淡季与基数效应：三季度收入下滑，同比门店收入下滑28.0%，剔除异常基数后，同比门店收入仍基本持平。
2. 新店爬坡亏损：前三季度新开7家大型门店，新增建筑面积22.3万㎡，导致新店亏损约3000万元。
3. 财务费用增加：战略发展期新增银行贷款导致财务费用同比增加近2000万元。
4. 门店收入下滑：同比门店收入下滑难以打平费用，进一步拖累业绩。

未来展望与评级

预计2024-2026年营收分别为25.5/29.8/36.2亿元（增速6.3%/16.9%/21.4%），归母净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元（增速-57.1%/137.0%/44.8%）。鉴于餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险
• 异地复制不及预期风险
• 食品安全风险