季报点评：利润超预期，营销效率显著提升

凯因科技2024年三季报显示，公司整体业绩表现良好，利润超预期，营销效率显著提升。具体来看：

核心观点

• 利润端表现突出，Q3归母净利润同比增长26.53%，主要得益于销售费用的明显下降。
• 收入端，Q3环比增长7.85%，符合预期。
• 财务指标方面，销售费用率显著下降（Q1-3同比下降9.08pp，Q3同比下降13.5pp），研发费用率略有上升（Q1-3同比+3.49pp，Q3同比+4.58pp），毛利率略有下降（Q1-3同比下降1.39pp，Q3同比下降4.23pp）。
• 公司宣布拟收购子公司凯因格领少数股东5%股权，股权比例将从76%提升至81%。

产品与市场

• 培集成干扰素α-2注射液新增适应症上市申请已获受理，申报适应症为联合TAF治疗成人慢性乙型肝炎，有望成为乙肝大单品。
• 丙肝创新药凯力唯经过国家医保谈判续约，医保适应症扩展至基因1、2、3、6型，提升市场占有率。
• 存量产品金舒喜预计冲击10亿级别销售额，PEG长效干扰素预计2025年上市，将为公司带来增量收入。

盈利预测与估值

• 基于公司经营现状，下调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.40亿元/1.83亿元/2.45亿元，同比增速分别为20.4%、30.8%、33.4%，对应PE分别为35X/26X/20X。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 销售不及预期的风险；新药研发不及预期的风险；行业政策的风险等。

关键数据

• 2024年前三季度，公司实现销售收入10.11亿元（同比+0.82%），归母净利润1.08亿元（同比+19.74%）。
• Q3实现销售收入4.14亿元（同比-4.51%），归母净利润6566万元（同比+26.53%）。
• Q1-3销售费用率48.76%（同比-9.08pp），研发费用率10.29%（同比+3.49pp），管理费用率8.59%（同比+1.57pp）。