2Q24业绩点评：利润超预期，经营效率持续提升

主要观点： 报告日期：2024-08-29 公 司 发 布2024Q2财 报 ，美 团 实 现 总 营 收822.51亿 元 ，YOY+21.0%，略高于一致性预期2.3%；盈利能力方面，经调整EBITDA为149.97亿元，YoY+95%，高于一致预期23.4%。经调整净利润136.06亿元，YoY+78%，高于一致性预期28.2%。分部收入方面，24Q2，核心本地商业收入606.82亿元，YoY+19%，高于一致性预期1.3%，经营利润为152.34亿元，YoY+37%，高于一致预期23.6%;新业务收入215.69亿元YoY+29%，高于一致性预期5.0%，经营亏损为13.14亿元，YoY+75%，高于一致性预期37.9%。 ⚫餐饮外卖业务及美团闪购业务：提供性价比供应，通过精细化运营提升用户粘性和频次 公司2024Q2即时配送交易笔数yoy+14.2%，达61.67亿单。公司结合当前消费趋势，持续探索新的产品形态。1）拼好饭在二季度表现更加强劲，单日订单量峰值创新高，超过800万的水平，主要是通过供给的提升，降低用户拼单门槛，从而提升频次，连锁餐饮也加入其中；2）通过品牌卫星店的模式，提供低价高质的供给。闪购业务的交易用户数及交易频次维持大幅增长，公司通过与多个品类的头部品牌达成深度合作，引入大量品牌门店入驻来进一步提升供给，并赋能商户提升交易转化率，进一步提升销量。美团闪电仓拓展到更多地区，为商户提供在线运营支持；歪马送酒等自营产品线也得以扩张。我们认为有更多的外卖用户有可能渗透至闪购，因此从供给和需求两端闪购后续仍具备规模提升空间。 ⚫到店酒旅业务：订单量同比增长超过60%，年度交易用户及年度活跃商家数均创历史新高 公司2024Q2核心本地商业收入607元，YoY+18.5%；经营利润为152亿元，增速36.8%，该分部OPM为25.1%。一方面，公司推出美团团购来提供货架的高性价比供给，利用特价团购等活动推广产品，满足消费者的需求变化；另一方面，公司在试点城市将“神会员”体系拓展到到店酒旅的更多品类，并在7月份全国推出，提升品类交叉运营的能力和用户的粘性，也可以拉动更多商家的参与度。我们认为，公司积累了丰富的运营经验和商户经营认知，协助商户提升效率及销售收入水平，因此是商户运营的重要渠道及基本盘，且竞争和组织架构调整再次提升了公司的综合经营能力，用户粘性亦有望持续增强。 1.1Q24业绩点评：利润超预期，新业务持续减亏2024-06-172.美团23Q3点评2023-12-013.盈利能力大超预期，到店格局向好2023-09-07 ⚫新业务：减亏幅度超市场预期，体现战略定力 24Q2新业务分部营收216亿元人民币，同比增加28.7%，经营亏损同比收窄74.7%至13亿元，经营亏损率环比改善8.7pp至6.1%。美团优选本季度继续通过提升产品品质和加强供应商的合作来提升商品的加价率，加强履约能力，并提升了营销效率，因此经营亏损大幅收 窄；小象超市增长领先行业。我们预计未来新业务的运营效率有望持续提高。 ⚫投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别可达3344亿、3889亿及4421亿元（前值分别为3282亿、3778亿及4340亿元），增速分别为20.9%、16.3%及13.7%；经调整净利润分别为386亿元、522亿元、698亿元（前值361亿元、493亿元、667亿元），我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。