2022H1业绩点评：H1业绩超预期增长，经营效率持续提升

投资建议：公司是国产运动龙头，近年来持续提升经营效率，上半年在疫情下展现“肌肉型企业”的优良特质，业绩取得超预期的靓丽表现。我们预计下半年公司有望逐步复苏，全年业绩有望延续高增，维持2022-2024年公司的归母净利润预测为46.1/57.8/71.4亿元，对应EPS分别为1.76/2.21/2.73元人民币，当前股价对应PE分别为31/25/20倍，维持“增持”评级。 无惧不利因素扰动，H1业绩超预期增长。2022H1公司收入为124.09亿，同比+21.7%；归母净利润为21.89亿，同比+11.6%，超出市场预期；毛利率为50.0%，同比-5.9pct；净利率为17.6%，同比-1.6pct，降幅较低，主要受益于经营费用率下降、财政补贴及利息收入增加。从流水来看，2022H1公司全平台流水增长高单位数；Q2单季度流水下降高单位数，其中线下批发与零售流水均下降高单位数，电商流水增长中单位数。 多维提升经营效率，从容面对疫情冲击。公司在疫情下展现良好的应对能力，持续聚焦经营效率提升，零售指标普遍改善，ASP、成交率及连带率分别提升低/中/高单位数，弥补了折扣中单位数的加深。在产品方面，公司持续强化商品运营管理能力，库存结构进一步优化，12个月以上库存占比下降中单位数，疫情之下保持健康。在渠道方面，公司平均月店效提升10-20%低段，加速优质店铺开设，上半年净开店超240家，大店流水占比提升高单位数，购物中心流水贡献提升高单位数。 下半年有望逐步复苏，维持全年收入预期。上半年在国内疫情反复及高基数的背景下，公司仍取得靓丽表现，经营效率持续改善，为全年业绩增长奠定良好基础。6月国内疫情管控放松后，公司的终端销售情况逐步转好，下半年仍需关注外部环境的不确定性，但我们预计公司的商品及渠道势能有望持续提升，进一步强化“肌肉型企业”特质，提升市场份额。我们维持此前预期，预计2022全年公司收入增长高双位数至20%低段，净利率预计为10-20%高段。 风险提示：疫情反复影响终端消费，经营效率提升不及预期Table_Finance]