业绩简评
2024年1-9月，公司实现营收1095.8亿元，同比-6.7%；实现经营溢利181.8亿元，同比-19.6%。经营业绩短期承压，主要受项目结转节奏和高地价低毛利项目影响，营收及经营利润均下滑，利润下滑幅度大于营收下滑幅度。
经营分析
- 销售韧性强：2024年1-9月实现销售额1988.48亿元，同比-16.8%，同期TOP10房企同比-32.5%，销售韧性明显强于TOP10房企。销售面积763.04万方，同比-26.1%。公司位列克而瑞百强房企第二，较去年同期排名上升一名。
- 投资聚焦一二线城市：2024年1-9月公司在9个城市新拿地12宗，总拿地金额203亿元，权益拿地金额186亿元，权益比例高达91.5%。拿地高度聚焦一二线城市，总拿地金额中一线城市占比51%，二线城市占比49%。公司总体仍保持一定的拿地强度，位列中指院总权益拿地金额排行榜第5名。
- 财务保持稳健：公司持续保持稳健的财务状况及强劲的成本优势，净借贷比率和融资成本维持行业最低区间。
盈利预测、估值与评级
预计短期业绩承压，待行业止跌回稳后，公司有望率先受益，未来业绩有望重回增长轨道。小幅下调公司2024-2026年归母净利润至242.5亿元/260.0亿元/270.9亿元，同比增速分别为-5.3%、7.2%和4.2%。公司股票现价对应PE估值为6.0x/5.6x/5.4x，维持“买入”评级。
风险提示
房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。
主要财务指标
- 营业收入：2022A 180,322百万元，2023A 202,524百万元，2024E 198,148百万元，2025E 204,093百万元，2026E 209,191百万元。
- 归母净利润：2022A 23,265百万元，2023A 25,610百万元，2024E 24,252百万元，2025E 25,998百万元，2026E 27,088百万元。
- 每股收益：2022A 2.13元，2023A 2.34元，2024E 2.22元，2025E 2.38元，2026E 2.47元。
- 净负债/股东权益：2022A 35.64%，2023A 48.21%，2024E 41.43%，2025E 45.17%，2026E 40.91%。
