业绩简评
2024年前三季度，公司实现营业收入77.67亿元，同比增长52.09%；归母净利润7.59亿元，同比增长6.30%。其中，Q3实现营业收入28.98亿元，同比增长29.47%，环比增长9.32%；归母净利润2.97亿元，同比增长2.87%，环比增长47.96%，业绩符合预期。
经营分析
- 盈利回升势头明显，HJT整线设备盈利优势逐步显现：24Q3毛利率为30.19%，同比-2.11pct，环比-0.78pct，主要受产品结构中毛利率水平较低的丝网印刷业务确认规模较大的影响；净利率为13.07%，同比+0.73pct，环比+5.52pct，盈利改善趋势明显，且为近一年来最高水平，主要由于HJT整线设备陆续进入批量验收阶段，盈利能力快速提升，费用前置的影响逐步减弱。展望后续，随着公司GW级异质结电池解决方案的推出，HJT电池的各方面数据有望进一步优化，产业化进程有望加速到来。
- 获得首批回购增持贷款专项资金，公司质地得到进一步认可：公司已与中信银行苏州分行签订股份回购贷款合同，拟回购金额0.5-1.0亿元，占公司股份的0.15-0.30%。作为首批回购增持贷款专项资金的光伏设备企业，反映出相关部门对公司后续成长性、履约能力等质地的高度认可，有利于维护价值及股东权益，提振投资者信心。
盈利预测、估值与评级
根据公司在手订单及最新业务进展，上调公司2024-2026年盈利分别至11.22（+9%）/13.67（+14%）/15.70（+5）亿元，对应EPS为4.02/4.90/5.62元，当前股价对应PE分别为28.6/23.5/20.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
订单确认不及预期；订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入41.48亿元，同比增长34.01%；归母净利润8.62亿元，同比增长34.09%。
- 2023年营业收入80.89亿元，同比增长94.99%；归母净利润9.14亿元，同比增长6.03%。
- 2024E营业收入115.87亿元，同比增长43.25%；归母净利润11.22亿元，同比增长22.74%。
- 2025E营业收入107.19亿元，同比增长-7.49%；归母净利润13.67亿元，同比增长21.90%。
- 2026E营业收入105.64亿元，同比增长-1.45%；归母净利润15.70亿元，同比增长14.83%。
关键数据
- 2023年毛利率为30.5%，净利率为11.3%。
- 2023年应收账款周转天数为84.7天，存货周转天数为523.1天，应付账款周转天数为176.4天。
- 2023年资产负债率为69.60%，净负债/股东权益为-40.35%。
- 2023年EBIT为8.03亿元，EBITDA为8.57亿元。
研究结论
公司盈利能力逐步提升，HJT整线设备盈利优势显现，获得首批回购增持贷款专项资金，公司质地得到认可。未来随着GW级异质结电池解决方案的推出，公司有望加速产业化进程，维持“买入”评级。
