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银轮股份（002126）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利水平有望拾阶而上。公司实现营收60.01亿元，同比+2.9%；归母净利润2.32亿元，同比+7.3%；扣非后净利润1.84亿元，同比-0.2%。其中，Q3营收21.34亿元，同比/环比20.1%/+17.8%，归母净利润1.00亿元，同比/环比+147.9%/+63.3%，扣非后净利润0.91亿元，同比/环比+216.2%/+62.7%。相较于半年报，公司Q3业绩明显扭转了营收和归母净利润同比下降的趋势，实现营收净利双增长。公司毛利率环比改善，费控能力继续加强。2022前三季度毛利率20.0%，同比-0.55pct, Q3单季度毛利率21.0%，同比+1.6pct，环比+1.1pct，主要系大宗材料和海运费价格逐渐回落、人民币贬值等外部因素。公司商用车业务有所改善，乘用车与新能源业务营收持续向好。2022Q3公司商用车及非道路业务实现营收 29.47 亿元，同比/环比分别为-24.0%/+43.5%。2022Q3公司乘用车收入23.98亿元，同比/环比+54.8%/68.4%。2022Q3新能源业务收入12.2亿元，同比/环比+106.1%/55.2%。随着公司与主流汽车品牌如比亚迪、蔚来、小鹏等的合作，上述业务有望继续保持高速增长态势。公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业Tier1。我们维持预计公司2022-2024年营收分别增长20.0%、20.0%、20.0%，归母净利润分别增长25.0%、25.0%、25.0%，对应EPS分别为0.66元、0.83元、1.05元，当前股价对应PE分别为22.5X、18.0X、14.4X，维持“买入”评级。
