2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利提升可期

2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，盈利提升可期 2025年10月28日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q3盈利水平小幅下降，业绩符合预期。公司25年Q1-3营收55亿元，同52%，归母净利润7.1亿元，同23%，扣非净利润7.3亿元，同28%,毛利率22.5%，同-2.7pct，归母净利率12.9%，同-3pct；其中25年Q3营收21亿元，同环比39％/20％，归母净利润2.3亿元，同环比5%/-3％，扣非净利润2.4亿元，同环比7%/-2％，毛利率17.3%，同环比-7/-8pct，归母净利率11%，同环比-4/-3pct。 市场数据 收盘价(元)83.52一年最低/最高价44.02/89.77市净率(倍)3.22流通A股市值(百万元)13,484.59总市值(百万元)21,782.21 ◼Q3外协贡献增量、全年预计33万吨+。我们预计公司Q3负极出货量9+万吨，同环比+41%/26%，增量主要来自外协；25Q1-3负极出货23万吨，同增56%+，Q4公司依然满产满销，预计全年出货量超33万吨，同增50%+。公司马来西亚5万吨、山西四期20万吨一体化产能26H2落地，叠加外协，预计26年可贡献10万吨+增量，出货量预期40-45万吨，同比增长20-35%。 ◼Q3降价+外协比重提升、盈利小幅下降、Q4预计有所恢复。我们测算公司Q3负极2.7万/吨（含税），环比下降4%，主要由于客户加工费小幅下降；单吨毛利0.41万/吨，同环比下降30%+，受加工费下降、外协占比提升、原材料涨价等多方面原因影响；Q3单吨净利为0.27万元，环比下降22%。展望未来，25Q4小客户涨价已落地、26年大客户有望跟进，同时26H2公司自有产能释放，我们预计单吨利润明显提升，全年单吨利润预计0.3万/吨。 基础数据 每股净资产(元,LF)25.93资产负债率(%,LF)38.64总股本(百万股)260.80流通A股(百万股)161.45 ◼Q3其他收益增加明显、持续加强费用管控。公司Q3期间费用1.1亿元，同环比14.9%/12.9%，费用率5.3%，同环比-1.1/-0.3pct；Q3其他收益0.4亿，同环比大幅提升；Q3经营性现金流-0.4亿元，同环比-91.2%/-106.2%；Q3资本开支1亿元，同环比-48.6%/-23.5%；25年Q3末存货17.1亿元，较年初9.7%。 相关研究 《尚太科技(001301)：2025半年报点评：Q2业绩符合市场预期，盈利水平持续可期》2025-08-20 ◼盈利预测与投资评级：由于客户加工费小幅下降及原材料涨价，我们下调25-27年归母净利润为10/13.1/16.4亿元（原预测值为10.3/14.3/17.5亿元），同比+20%/+30%/+25%，对应22/17/13倍PE，给予26年25倍pe，目标价126元，维持“买入”评级 《尚太科技(001301)：2025年一季报点评：Q1业绩符合市场预期，盈利水平持续可期》2025-04-28 ◼风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn