内容端蓬勃，税负仍影响净利

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营收102.78亿元，同比-0.85%；归母净利14.44亿元，同比-18.96%。Q3营收33.18亿元，同比-7.14%；归母净利3.8亿元，同比-27.41%。所得税费用增加2.8亿元导致净利下滑，经营性现金流净额为-3.25亿元，主要因加大内容储备。

经营分析

内容端表现：

1. 综艺：有效播放量同比增长22%，形成“头部”、“腰部”、“会员定制”三梯队矩阵，2024Q3《你好，星期六2024》《中餐厅8》《披荆斩棘4》表现突出。芒果TV上新季播综艺31部，位居四平台之首。
2. 剧集：拉动会员创收，会员内容有效播放占比达79%，同比提升16%。
3. 微短剧：单月开机量接近30部，打造衍生微剧或微内容。
4. 出海：海外下载量达2.1亿，同比增长60%，全年“倍增计划”目标有望实现。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年归母净利分别为19.64/21.61/24.65亿元，对应PE为25.53/23.2/20.34X，维持“买入”评级。

风险提示

内容表现不及预期、用户增长不及预期、广告主需求修复不及预期、核心团队离职风险。

公司基本情况（预测数据）

• 2024E：营收14.978亿元，同比增长2.39%；归母净利19.64亿元。
• 2025E：营收16.442亿元，同比增长9.78%；归母净利21.61亿元。
• 2026E：营收17.911亿元，同比增长8.93%；归母净利24.65亿元。

关键指标

• 净利率：2023年24.3%，2024E年13.1%。
• ROE：2023年16.54%，2024E年8.66%。
• 负债股东权益比：2023年-60.09%，2024E年-44.98%。

投资评级说明

“买入”评级：预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。