工业硅 基本面无变化 但月间或有机会

研究员：陈怡邮箱：cheny03@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336368从业资格号：F03090744投资咨询资格号：Z0019792 工业硅基本面无变化但月间或有机会 工业硅主力合约今天已经切换到12月合约，从SIZL上来看昨天才收盘于9580元/吨，今天直接跃升到12705元/吨开盘，但开盘后直接下挫2.67%，价格在12400元/吨附近徘徊。 先来复盘一下12月合约升水这么高的原因。工业硅并非突然跳空开盘，也不是因为基本面出现了明显的改善。2024年4月12日，广州期货交易所正式发布了关于修订《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的公告。修订后的新质量标准对工业硅中的微量元素控制更为严格：1）盘面基准交割品553#在原有国标要求的基础上，新增了对磷、硼、碳元素含量的具体规定；2）而替代交割品421#则在原有国标基础上，进一步增加了对磷、硼、碳、钛、镍、铅、钒等元素含量的限制；3）此外，为了更合理地反映市场供需关系及产品质量差异，调整后的替代交割品421#的升水幅度从原先的2000元/吨设定为800元/吨；4）为确保新旧合约之间的平稳过渡，广州期货交易所还特别规定，在SI2412合约挂牌首日执行20%的涨跌停板限制，以有效管理市场风险并保障交易秩序。因此市场对新交割产品供应紧张情绪的高涨，盘面理应给与适度的升水以反映这种紧张的预期态势。但就目前来看，12月合约的升水稳固地维持在3000元/吨的高位，不论是参考553#的定价基准，还是依照421#的定价体系，这一升水幅度均显得超乎寻常地偏高。 2024年10月18日 数据来源：SMM，国海良时期货研究所 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 我们认为目前盘面的机会有三种： 1.老生常谈的合约集中注销时机。根据《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的规定，生产（或出厂）日期不超过90天（含当天）的工业硅产品具备申请注册为标准仓单的资格，每年11月的最后一个交易日之前（含该日）所注册的所有工业硅期货标准仓单，必须在当日之前（含当日）完成注销流程。一旦注销后，若这些工业硅仍未出库且其生产（或出厂）日期仍在90天以内（含当天），则无需再次进行质量检验即可重新申请注册为标准仓单。观察当前已上市的合约情况，并结合此前对工业硅交割品中微量元素控制标准的加强，可以预见，当前已注册但计划在11月注销的仓单货物，可能面临降级交割或无法顺利重新注册为标准仓单的风险。此外，仓单的流出会导致期货贴水于现货，所以仓单的买入价会更低，目前这个情况已经在11月合约的价格上有明显的体现，11月合约是要明显低于其余在交易合约的。鉴于当前的基本面状况并未展现出显著的亮点，且回顾去年11月底的市场表现，盘面在集中注销前后确实出现了两次明显的单日下跌行情，其中11月27日单日跌幅高达1.76%，而12月5日更是达到了3.87%的跌幅。基于这样的历史经验，我们认为今年的市场同样有可能抓住集中注销这一时机，进行一轮利空消息的炒作，但只适用于短线交易。在此情境下，11月合约的贴水幅度有可能会进一步扩大，注意进场时机。。 2.12月合约相较于其他合约的升水调整。根据已上市的合约情况，结合此前对工业硅替代交割品升贴水的调整措施，12月及后续月份的交割品将聚焦于符合微量元素标准的更高规格553#。从现货市场的定价基准来看，此前合约仍然以421#为定价依据，因此12月前的合约价格依然承压；对于12月合约及之后的合约，定价将转向满足微量元素要求的更高品质553#。从月间价差的角度分析，当前12月之前合约的最优交割品依然为昆明的421#，而12月合约的最优交割品更偏向于553#，考虑到新疆这个国内最大主产区的地区升贴水之后，昆明SI4210与新疆SI5530之间的价差在800-1000元/吨之间，因此，12月与11月合约之间的合理价差最大不超过1500元/吨，目前12月份合约升水偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大。 3.月间结构的问题。工业硅作为一个长期过剩的品种，当前12月及之后月份的合约却呈现出contango结构，我们认为这是主力合约刚切换所导致的市场暂时性失衡。因此正常情况下，应该呈现出back结构，即近期合约价格高于远期合约，以反映市场对当前供应过剩的即时反应。从目前这个角度来看，12-1月正套也是一个思路。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。