2024三季报点评：工程下滑+资源化价格影响季度业绩，期待资源化拐点

公司2024年前三季度业绩表现分化。营收同比增长52.88%至114.51亿元，主要得益于江西鑫科及靖远高能销售收入增加，但受金属价格影响，利润率有所下滑。归母净利润同比减少14.69%至5.61亿元，扣非归母净利润同比减少19%至4.65亿元，单季度表现尤为疲软，第三季度扣非归母净利润同比下降63.28%。业绩下滑主因包括：1）工程板块订单减少、计提减值增加；2）财务费用因融资增加及汇兑损失上升；3）资源化板块原材料高价采购导致利润下降。

现金流表现稳健，经营性净现金流同比大幅增加118%至2.19亿元，投资活动现金流净额为-7.45亿元，筹资活动现金流净额为4.8亿元（同比减少74.1%）。

期间费用同比增加21%至10.22亿元，但费用率下降2.33pct至8.92%。其中，销售费用减少11.27%，管理费用减少8.32%，研发费用大幅增加64.14%至2.66亿元，财务费用增加35.33%至3.23亿元。

盈利预测方面，维持2024-2026年归母净利润9.3/11.0/12.9亿元，同比分别增长84%/19%/16%，对应PE分别为8.6/7.2/6.2倍，维持“买入”评级，期待资源化板块项目运营迎拐点。风险提示包括原材料价格波动、产能利用率不及预期及竞争加剧。