系列点评二：业绩符合预期 新产品新业务持续突破

公司2024年前三季度业绩表现稳健，营收30.47亿元（同比+20.89%），归母净利润6.70亿元（同比+20.50%），扣非归母净利润6.05亿元（同比+13.60%）。Q3单季营收10.47亿元（同比+20.32%，环比-8.09%），归母净利润2.69亿元（同比+26.05%，环比+13.22%），扣非归母净利润2.28亿元（同比+12.13%，环比+1.81%）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩符合预期，管理效能释放：

   • 收入端：Q3营收同比+20.32%，环比-8.09%，收入稳健增长。
   • 利润端：Q3归母净利润同比+26.05%，环比+13.22%，扣非归母净利润同比+12.13%，环比+1.81%。
   • 盈利能力提升：Q3毛利率45.29%（同比-0.05pct，环比+3.96pct），净利率25.66%（同比+1.17pct，环比+4.83pct）。
   • 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别3.18%/6.66%/6.18%/0.04%，同比/环比均表现优化。

2. 技术服务稳健增长，新产品新业务突破：

   • 技术服务业务：前三季度收入25.91亿元（同比+18.69%），聚焦战略主业和新兴业务。
   • 装备制造业务：前三季度收入4.56亿元（同比+15.02%），氢能领域业务实现突破。

3. 属地布局成效显现，国际化业务突破：

   • 区域收入：华东（+51.39%）、华中/华北（均+25.11%）、东北（+404.23%）增长显著，国外收入同比+404.23%。
   • 国际化进展：海外路试服务网络覆盖欧洲、东南亚、日韩，国外客户收入规模增加。

研究结论与投资建议：

• 公司为汽车检测行业优质稀缺标的，具备资产和资质双重壁垒，业绩与行业销量脱钩。
• 汽车新车推出加速及产品升级将驱动业绩成长。
• 预测2024-2026年收入48.47/57.67/68.07亿元，归母净利润9.91/11.90/14.21亿元，EPS 0.99/1.19/1.42元，PE 18/15/13倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示：检测政策推进不及预期、原材料价格上涨、技术创新不及预期。