系列点评六：2025Q3业绩符合预期 新产品、新客户持续突破

2025Q3业绩符合预期新产品、新客户持续突破 2025年10月28日 事件：公司披露2025年三季报：2025年前三季度实现营收50.0亿元，同比+16.5%；归母净利润6.5亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润7.1亿元，同比+57.1%。 推荐维持评级当前价格：79.82元 ➢2025Q3业绩符合预期智驾子公司完成并表。公司2025Q3实现营收17.3亿元，同比+11.8%/环比+3.6%；归母净利润2.2亿元，同比-0.1%/环比-11.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-11.3%/环比-13.8%。分析原因主要系：1）收入端：收入同环比增长主要系智驾子公司并表带来的增量；2）利润端：利润同环比下降，一方面为智驾子公司仍处于亏损状态，2025Q3亏损约1,780万元；另一方面为公司2025H1实现汇兑收益约5,395万元，2025Q3相关收益较低。 公司2025Q3毛利率达23.5%，同比-7.1pct/环比-3.7pct，同环比下降主要系科博达智能并表影响。费用方面，2025Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.4pct/-2.1pct/+1.0pct/+4.7pct至0.8%/0.2%/4.7%/11.3%。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@glms.com.cn分析师白如 ➢从灯控到域控转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展；目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1为主。公司前期战略布局域控，目前已获得智驾域、车身域等定点，并于2025Q3完成科博达智能60%股权的收购，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023年起车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司境外设厂已完成日本工厂、捷克工厂落地，持续积累国际化运作经验，全球化布局加速。 执业证书：S0100524080008邮箱：bairu@glms.com.cn 相关研究 1.科博达（603786.SH）系列点评五：智驾子公司收购新产品、新客户持续突破-2025/09/052.科博达（603786.SH）系列点评四：2025Q2业绩超预期新产品、新客户持续突破-2025/08/283.科博达（603786.SH）系列点评三：2024Q3业绩超预期新产品、新客户持续突破-2024/10/284.科博达（603786.SH）系列点评二：经营业绩稳健新产品、新客户持续突破-2024/08/265.科博达（60786.SH）系列点评一：经营业绩稳健域控业务加速-2024/07/17 ➢从绑定大众到新能源全面开花全球化战略加速推进。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，2025年随捷克IMI公司100%股权收购落地，公司也从全球销售正式进入全球化生产。 ➢投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化及全球化。考虑科博达智能2025年仍在亏损状态，我们小幅下调业绩预测：预计2025-2027年营收为74.7/98.6/122.0亿元，归母净利为9.0/12.5/16.6亿元，EPS为2.23/3.10/4.12元，对应2025年10月28日79.8元/股收盘价，PE为36/26/19倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：客户销量不及预期、域控业务不及预期、全球化拓展不及预期的风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048