公用事业行业周报：公用事业基金持仓：总量回落，结构分化

股票研究/2024.10.27 公用事业基金持仓：总量回落，结构分化公用事业 评级：增持 ——公用事业行业周报（2024.10.21-2024.10.25） 于鸿光(分析师)孙辉贤(分析师)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.cosunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.comm 登记编号S0880522020001S0880524080012S0880123070143 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 3Q24公用事业基金持仓水平环比下降，被动型基金占比逆势增加；基金3Q24增持燃气公司，火电、核电持仓下降。 投资要点： 公用事业基金持仓水平环比下降，被动型基金占比逆势增加。截至3Q24末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例下降至2.27%，环比-0.47ppts。分基金类别 看，截至3Q24末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为1.32%/0.95%，环比+0.08/-0.55ppts。截至3Q24末，公用事业的基金持仓低配1.96ppts（低配幅度环比-0.08ppts），低于历史均值水平（2016年以来公用事业的基金持仓平均低配2.00ppts）。 重点公司持仓基金数量环比下降，燃气公司的关注度提升。截至 3Q24末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比减少534 只，持仓市值环比减少37.9亿元。3Q24持仓前十公司中，长江电力持有基金数下降，持仓占流通股比提升；基金减持中国核电、国投电力、川投能源、华能国际、华润电力、中国电力、华能国际电力股份、华电国际、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有下降。3Q24公用事业板块的基金配置趋势如下：1）燃气公司的关注度提升：新奥能源/佛燃能源/华润燃气/昆仑能源基金持股市值环比增加较多（环比+1.79/+1.19/+1.05/+0.74亿元），持股占流通股比环比+0.31/+0.82/+0.09/+0.12ppts。2）水电进一步向头部企业集中：3Q24长江电力/国投电力基金持股市值环比+70.17/-17.67亿元，持股占流通股比环比+0.77/-1.21ppts。3）火电公司、核电公司的持仓占比下降：中国核电/中国广核/华电国际/国电电力/皖能电力基金持股市值环比减少较多（环比-36.31/-18.71/-14.89/-13.92/-9.94亿元），持股占流通股比环比-1.89/-1.01/-2.10/-1.22/-4.81ppts。 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久 期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估。（1）水电：逆向 布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源；（2）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）；（3）核电：长期隐含回报率值得关注推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（-2.82%）、火电（+1.72%）、风电（+4.91%）、 光伏（+6.49%）、燃气（+1.29%），相对沪深300分别-3.62%、+0.93% +4.12%、+5.69%、+0.50%。电力行业涨幅第一的公司为广西能源 （+25.43%），燃气行业涨幅第一的公司为大众公用（+11.44%）。 风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 公用事业《盐湖提锂新技术，膜分离核心技术龙 头受益》2024.10.23 公用事业《再生资源央企设立，加速行业规范化提升》2024.10.21 公用事业《用电增速维持高位，火电增速加快》 2024.10.20 公用事业《用电维持高增，水电增速转负》 2024.10.20 公用事业《环保化债新机遇》2024.10.16 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：公用事业基金持仓：总量回落，结构分化3 1.2.行业观点5 2.上周市场回顾7 2.1.上周板块行情7 2.2.上周个股涨跌8 2.3.行业历史估值9 3.行业动态跟踪10 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨10 3.2.上周重要事件跟踪14 4.一周公告汇总15 5.风险提示21 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：公用事业基金持仓：总量回落，结构分化 公用事业基金持仓水平环比下降，被动型基金占比逆势增加。截至3Q24末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例下降至2.27%，环比-0.47ppts。分基金类别看，截至3Q24末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为1.32%/0.95%，环比+0.08/-0.55ppts。截至3Q24末，公用事业的基金持仓低配1.96ppts（低配幅度环比-0.08ppts），低于历史均值水平（2016年以来公用事业的基金持仓平均低配2.00ppts）。 重点公司持仓基金数量环比下降，燃气公司的关注度提升。截至3Q24末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比减少534只，持仓市值环比减 少37.9亿元。3Q24持仓前十公司中，长江电力持有基金数下降，持仓占流通股比提升；基金减持中国核电、国投电力、川投能源、华能国际、华润电力、中国电力、华能国际电力股份、华电国际、华能水电，持有基金数及持仓占流通股比均有下降。3Q24公用事业板块的基金配置趋势如下：1）燃气公司的关注度提升：新奥能源/佛燃能源/华润燃气/昆仑能源基金持股市值环比增加较多（环比+1.79/+1.19/+1.05/+0.74亿元），持股占流通股比环比 +0.31/+0.82/+0.09/+0.12ppts。2）水电进一步向头部企业集中：3Q24长江电力/国投电力基金持股市值环比+70.17/-17.67亿元，持股占流通股比环比 +0.77/-1.21ppts。3）火电公司、核电公司的持仓占比下降：中国核电/中国广核/华电国际/国电电力/皖能电力基金持股市值环比减少较多（环比-36.31/-18.71/-14.89/-13.92/-9.94亿元），持股占流通股比环比-1.89/-1.01/-2.10/-1.22/- 4.81ppts。 图1：电力、热力、燃气及水生产和供应业的基金持仓占比下降 3.0% 占股票投资市值比相对标准行业配置比例（右轴） 0.0% 2.5%-0.5% 2.0%-1.0% 1.5%-1.5% 1.0%-2.0% 0.5%-2.5% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 0.0%-3.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 基金产品名称 市值（亿元） 占电力、热力、燃气及水生 产和供应业市值比（%） 投资类型 华泰柏瑞沪深300ETF 160.32 10.04% 被动指数型基金 易方达沪深300ETF 106.51 6.67% 被动指数型基金 华夏上证50ETF 95.44 5.97% 被动指数型基金 华夏沪深300ETF 67.56 4.23% 被动指数型基金 嘉实沪深300ETF 65.97 4.13% 被动指数型基金 南方中证500ETF 44.10 2.76% 被动指数型基金 南方中证1000ETF 20.91 1.31% 被动指数型基金 银华富裕主题A 19.25 1.20% 偏股混合型基金 广发中证全指电力公用事业ETF 18.20 1.14% 被动指数型基金 易方达环保主题A 13.26 0.83% 灵活配置型基金 前十大合计 611.51 38.28% 表1：电力、热力、燃气及水生产和供应业前十大持仓基金以被动指数型基金为主 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 主动型基金-被动型基金（右，ppts） 主动型基金占基金股票投资市值比（%） 被动型基金占基金股票投资市值比（%） 图2：3Q24被动型基金持仓占比环比提升、主动型基金持仓占比环比下降 1.61.0 1.40.8 1.20.6 1.00.4 0.80.2 0.60.0 0.4-0.2 0.2-0.4 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 0.0-0.6 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 公司名称 3Q24持股市值（亿元） 环比变动（亿元） 3Q24持有基金数 环比变动 3Q24持股占流通股比 （%） 环比变动 （ppts） 3Q24持股市值占基金股票投资市值比（%） 环比变动 （ppts） 长江电力 450.03 70.17 583 -123 6.24 0.77 0.640 -0.025 中国核电 40.36 -36.31 164 -131 1.92 -1.89 0.057 -0.077 国投电力 30.90 -17.67 117 -57 2.62 -1.21 0.044 -0.041 川投能源 29.44 -4.63 100 -12 3.20 -0.52 0.042 -0.018 华能国际 25.42 -9.92 88 -65 3.00 -0.34 0.036 -0.026 华润电力 22.67 -6.03 34 -15 2.48 -0.25 0.032 -0.018 中国电力 20.71 -5.62 11 -12 5.00 -0.75 0.029 -0.017 华能国际电力股份 17.21 -8.53 30 -27 8.51 -1.85 0.025 -0.021 华电国际 15.63 -14.89 48 -88 3.07 -2.10 0.022 -0.031 华能水电 14.59 -4.52 46 -4 0.70 -0.28 0.021 -0.013 表2：重点公司持有基金数环比下降，持仓占比总体环比下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3Q24持股市值（亿元） 3Q24持股市值环 比变动（亿元） 3Q24持股市值环 比变动（%） 3Q24持股占流 通股比（%） 3Q24持股占流通股比 环比变动（ppts） 持股市值增加公司 长江电力 450.03 70.17 18.47 6.24 0.77 新奥能源 2.94 1.79 154.94 0.48 0.31 陕西能源 2.67 1.29 94.25 2.32 1.19 佛燃能源 1.21 1.19 4155.65 0.85 0.82 华润燃气 4.57 1.05 29.84 0.70 0.09 昆仑能源 2.14 0.74 52.49 0.34 0.12 中闽能源 0.65 0.64 5040.21 0.67 0.66 新天然气 7.88 0.58 7.90 5.81 0.20 三峡能源 10.57 0.55 5.46 0.76 -0.04 广州发展