19Q4基金持仓结构分析：公募仓位接近09、15年，行业结构分化严重

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 电话：021-20315056 [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] A股策略专题  19Q4基金持仓结构分析 截至目前，基金2019年年报基本披露完毕，我们重新对全部基金（含已到期）的配置情况进行了全面梳理，截止2019年1月21日，我们的监测样本共包括1267只偏股型基金（普通股票型+偏股混合型），较19Q3新增80只。除去新成立和已到期基金，实际有效样本1117家。总结来看：  公募持股市值占比继续提升，偏股型基金股票仓位为08年以来第三高位。可比口径，偏股型基金规模由19Q3的11761亿元，升至19Q4的12860亿元，持仓市值由19Q3的9327亿元，升至19Q4的10651亿元。19Q4全部公募基金的A股投资市值约2.42万亿（19Q4为2.05万亿），占A股自由流通市值比例为9.87%，该比值较上季度提升0.7%。19Q4偏股型基金的总仓位85.3%，较19Q3提升0.93%，当前基金仓位仅次于15Q1和09Q4的水平。  创业板持股市值与超配比例持续扩大。偏股型基金重仓股家数由19Q3的912只上升为925只。19Q4基金主板重仓股市值增加307.3亿元，中小板重仓股市值增加200.8亿元，创业板重仓股市值增加626.3亿元。按持仓比例来看，主板持仓比例较19Q3下降1.7%%至63.6%，主板低配比例扩大。中小板仓位下降，19Q4持仓比例下降0.2%至20.6%，中小板超配比例收敛。创业板持仓比例提升2%至15.9%，创业板超配比例扩大。  行业名义加仓最多的是电子和房地产，实际加仓最多的是汽车、传媒。大类行业来看，19Q4持仓比例上升幅度最大的是材料、房地产和工业，下降幅度最大的是日常消费、医疗保健和金融。一级行业来看，19Q4主要加仓的方向是电子、房地产、机械设备、传媒和有色金属，主要减仓的方向是食品饮料、医药生物、非银金融、农林牧渔和计算机。其中电子与房地产加仓幅度最多，分别加仓2.2%和1.9%，传媒连续2个季度加仓，采掘连续4个季度减仓后首度加仓；纺织服装连续6个季度减仓，公用事业、国防军工、电气设备连续4个季度减仓，计算机、农林牧渔连续3个季度减仓。如果要区分仓位的实际变化与名义变化，细分行业来看，19Q4实际加仓最多的是汽车、传媒、交运等，实际减仓最多的是医药生物、电气设备、休闲服务等行业。如果按行业将持股市值变化分解，19Q4多数基金实际加仓的行业，在持股市值提升的过程中，价的贡献超过了量的贡献，也就是说，股价涨幅大于持股数量的涨幅，这也凸显了市场的结构分化非常严重。  万科A进入十大重仓股。19Q4加仓最多的个股是万科A、宁德时代、[Table_Industry] 证券研究报告/专题报告 2019年1月22日 公募仓位接近09、15年，行业结构分化严重 ———19Q4基金持仓结构分析 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 立讯精密、三一重工、亿纬锂能、兆易创新、古井贡酒、紫金矿业、招生银行、迈瑞医疗和兴业银行，偏股型基金持仓市值增幅均在20亿元以上；持仓市值、持仓比例减少最多的个股是中国平安、贵州茅台、永辉超市、五粮液、隆基股份、白云机场、恒瑞医药、生益科技、温氏股份、沪电股份和洋河股份，持仓市值减少均在10亿元以上。目前基金持仓比例最大的10只股票是贵州茅台、五粮液、格力电器、万科A、中国平安、立讯精密、招商银行、泸州老窖、美的集团和长春高新。其中，万科A为新进入，而恒瑞医药退出十大重仓股。  风险提示：基于重仓股数据计算的结果不够全面。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 3 - 图表目录 .............................................................................................................. - 4 - 一、偏股型基金总仓位升至08年来第三高位 ..................................................... - 5 - 二创业板超配比例持续扩大 ................................................................................ - 5 - 三、行业名义加仓最多的是电子和房地产，实际加仓最多的是汽车、传媒 ....... - 6 - 四、万科A新进十大重仓股 .............................................................................. - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题报告 图表目录 图表1：偏股型基金总仓位仅次于15Q1和09Q4 ................................................ - 5 - 图表2：重仓股家数小幅回升 .............................................................................. - 6 - 图表3：主板持仓比例......................................................................................... - 6 - 图表4：中小创持仓比例 ..................................................................................... - 6 - 图表5：各板块超、低配比例 .............................................................................. - 6 - 图表6：大类行业仓位变化 ................................................................................. - 7 - 图表7：一级行业仓位变化 ................................................................................. - 8 - 图表11：行业仓位实际变化 ................................................................................ - 9 - 图表12：行业持股市值变化分解 ...................................................................... - 10 - 图表13：十大重仓股 ......................................................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题报告 一、偏股型基金总仓位升至08年来第三高位 截至目前，基金2019年年报基本披露完毕，我们重新对全部基金（含已到期）的配置情况进行了全面梳理，截止2019年1月21日，我们的监测样本共包括1267只偏股型基金（普通股票型+偏股混合型），较19Q3新增80只。除去新成立和已到期基金，实际有效样本1117家。总结来看： 公募持股市值占比继续提升，偏股型基金股票仓位为08年以来第三高位。可比口径，偏股型基金规模由19Q3的11761亿元，升至19Q4的12860亿元，持仓市值由19Q3的9327亿元，升至19Q4的10651亿元。19Q4全部公募基金的A股投资市值约2.42万亿（19Q4为2.05万亿），占A股自由流通市值比例为9.87%，该比值较上季度提升0.7%。19Q4偏股型基金的总仓位85.3%，较19Q3提升0.93%，当前基金仓位仅次于15Q1和09Q4的水平。 图表1：偏股型基金总仓位仅次于15Q1和09Q4 来源：Wind, 中泰证券研究所 二创业板超配比例持续扩大 创业板持股市值与超配比例持续扩大。偏股型基金重仓股家数由19Q3的912只上升为925只。19Q4基金主板重仓股市值增加307.3亿元，中小板重仓股市值增加200.8亿元，创业板重仓股市值增加626.3亿元。按持仓比例来看，主板持仓比例较19Q3下降1.7%%至63.6%，主板低配比例扩大。中小板仓位下降，19Q4持仓比例下降0.2%至20.6%，中小板超配比例收敛。创业板持仓比例提升2%至15.9%，创业板超配比例扩大。 85.3% 65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%200820092010201120122013201420152016201720182019偏股型基金仓位 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 专题报告 图表2：重仓股家数小幅回升 来源：Wind, 中泰证券研究所 图表5：各板块超、低配比例 来源：Wind, 中泰证券研究所 三、行业名义加仓最多的是电子和房地产，实际加仓最多的是1294 1316 1347 1371 1276 1074 1063 967 982 902 889 980 1032 956 912 925 02004006008001000120014001600重仓股个数 图表3：主板持仓比例 图表4：中小创持仓比例 来源：Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 63.55% 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%主板持仓比例 20.56% 15.89% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%中小板持仓比例 创业板持仓比例 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 专题报告 汽车、传媒 大类行业来看，19Q4持仓比例上升幅度最大的是材料、房地产和工业，下降幅度最大的是日常消费、医疗保健和金融。一级行业来看，19Q4主要加仓的方向是电子、房地产、机械设备、传媒和有色金属，主要减仓的方向是食品饮料、医药生物、非银金融、农林牧渔和计算机。其中电子与房地产加仓幅度最多，分别加仓2.2%和1.9%，传媒连续2个季度加仓，采掘连续4个季度减仓后首度加仓；纺织服装连续6个季度减仓，公用事业、国防军工、电气设备连续4个季度减仓，计算机、农林牧渔连续3个季度减仓。 图表6：大类行业仓位变化 来源：Wind, 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 专题报告 图表7：一级行业仓位变化 来源：Wind, 中泰证券研究所 值得注意的是，以上变化都是计算名义市值口径得来，因为仓位变动大多是由于股价变化导致的，而且与基金规模的变化也有关，我们要区分仓位的实际变化与名义变化，细分行业来看，19Q4实际加仓最多的是汽车、传媒、交运等，实际减仓最多的是医药生物