2024年9月轻工出口月报：出口大盘回落，床垫两轮车景气度仍存

2024年9月轻工出口月报： 出口大盘回落，床垫两轮车景气度仍存 国联证券轻工研究团队：管泉森|孙珊|戚志圣 2024年10月27日 报告评级：强于大市丨维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 观点前瞻 ◥轻工出口2024年上半年表现持续好于预期，下半年增速出现回落，9月海关口径家具及其零件出口额/2年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%，1-9月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+7.7%/-2.5%。9月美国新建住房销量同比上行，成屋销量下滑，库存持续提升。海运费呈回落趋势，其美东/欧洲/东南亚/波红环比9月均呈双位数下滑，企业端运费压力略减；9月人民币短暂升值，国庆期间美国发布9月CPI及核心CPI数据，表现略超预期，降息节奏不确定性增强带动10月节后人民币由升转贬。 ◥轻工细分品类表现有所分化，9月床垫、人造草坪和两轮车增速景气度持续，保温杯增速收窄，沙发出口额同比有所下滑，卫浴陶瓷则维持回落趋势。具体来看，弹簧床垫/乳胶床垫出口额同比+14.3%/+1.9%，休闲沙发/功能沙发/办公家具/升降桌椅/PVC地板/陶瓷卫浴等品类均同比下滑；电动摩托车及脚踏车/高尔夫球车同比+25.9%/+37.4%。 ◥从地区来看，除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比放缓，其中北美弹簧床垫出口增速有所修复；非洲降幅扩大，卫浴陶瓷品类延续30+%下滑趋势；拉美、东南亚等新兴市场持续增长，9月增速略收窄。 ◥9月外需放缓，出口大盘增速回落，叠加去年同期基数增高和产能迁移，以及台风和美国港口罢工等突发事件影响，轻工细分板块同比增速承压。细分品类呈分化态势，家居品类中沙发和办公桌椅下滑较为明显，卫浴陶瓷持续低迷，弹簧床垫及人造草坪则维持双位数增长。非家居品类中，两轮车表现亮眼，除全地形车增速有所下滑外，摩托车和高尔夫球车仍保持较高景气度。9月人民币升值或将对出口企业汇兑表现略有影响，但10月节后人民币贬值以及海运费加速回落有望正向贡献出口业绩。我们认为外需虽放缓，但跨境电商仍将持续赋能下半年海外出口，因此维持行业“强于大市”评级。 2 风险提示 第三部分 细分品类增速分化，床垫两轮车景气度持续 第二部分 目 录 第一部分 9月家居出口回落，海运费环比下行 19月家居出口回落，海运费环比下行 ◥受2023年同期基数增高、海运费上涨订单延后、出口公司产能迁移至海外工厂等因素影响，2024年9月海关口径家具及其零件出口额/2 年CAGR分别同比-9.7%/-8.6%，1-9月整体家具出口额/2年CAGR分别同比+7.7%/-2.5%，景气度相比上半年有所回落。 2024M9家具及零件出口额46.60亿美元，同比-9.7% 中国:出口金额:家具及其零件:当月值:亿 中国:出口金额:家具及其零件:当月同比(右轴) -2.1% -5.2% -9.7% 8070% 7050% 6030% 5010% 40-10% 30-30% 20-50% 10-70% 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0-90% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2012-2023年家具出口情况（亿美元） 中国家具及其零件出口额（亿美元）同比(右轴) 20132014201520162017201820192020202120222023 30% 2024年9月出口2yr-CAGR同比-8.6% 中国家具及其零件出口金额当月同比（2yr-CAGR） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -8.59% 5-20% -30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% ◥2024年9月除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比放缓。2024年9月北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲出口额为507.69/629.64/1453.38/143.00/464.09/229.84亿，同比+1.6%/+4.2%/+0.8%/-0.7%/+5.5%/+3.4%，除非洲外其余各州出口均保持增长，但增速环比均放缓。1-9月累计来看，北美/欧洲/亚洲/非洲/东南亚/拉丁美洲同比+2.8%/+1.6%/+5.9%/-1.7%/+10.2%/+11.7%,东南亚、拉美仍维持双位数增长趋势，非洲出口略显疲软。 2024年9月分国家出口金额同比变化 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 中国:出口金额:北美洲:当月同比中国:出口金额:欧洲:当月同比中国:出口金额:亚洲:当月同比中国:出口金额:东南亚国家联盟:当月同比中国:出口金额:拉丁美洲:当月同比中国:出口金额:非洲:当月同比 120 100 80 60 40 20 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 来源：Wind、国联证券研究所 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 7 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 9月成屋销量跌至2024年以来最低点，同比-3.5%，环比-1.0%（万套） 美国:成屋销量:季调:折年数 800 700 600 500 400 300 200 100 0 8月美国成屋库存量持续上行，同比+23.0%（万套） 美国:成屋库存量 美国:成屋库存量:同比(右轴)美国:成屋库存量:环比(右轴) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-09 2019-09 2019-11 9月新建住房销量同比+6.3%，环比+4.1%（万套） 2020-01 2020-03 9月美国新建房屋待售量同环比均有提升（万套） 美国:新建住房待售量:季调:万 美国:新建住房待售量:季调:同比(右轴)美国:新建住房待售量:季调:环比(右轴) 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 美国:新建住房销量:季调:折年数:万 美国:新建住房销量:季调:折年数:同比(右轴) 美国:新建住房销量:季调:折年数:环比(右轴) 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-09 2024年9月美国新建住房销量同比上行，成屋销量下滑，库存持续提升 美国:成屋销量:季调:折年数:同比(右轴) 美国:成屋销量:季调:折年数:环比(右轴) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% ◥8月零售商、制造商库销比环比上行，批发商环比维持相对平衡状态，库销比整体保持稳定。2024年8月美国季调后零售商销售额/制造商 销售额/批发商销售额同比增速分别为+1.9%/+1.0%/+1.1%，同比增幅放缓；零售商库存/批发商库存/制造商库存同比增速分别为 +6.4%/+0.6%/+0.6%，零售商库存出现较快增长。8月零售、制造、批发商库销比分别为1.33/1.46/1.35，环比7月分别+0.01/+0.01/+0.00。 美国、制造、批发商销额同比 美国:零售商销售额:季调:同比 0% 美国:制造商销售额:季调:同比 美国:批发商销售额:季调:同比 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 0% 0% 0% 6 5 4 3 2 美国零售、制造、批发商库存同比 美国:零售商库存:季调:同比 0% 美国:制造商库存:季调:同比 美国:批发商库存:季调:同比 5% 0% 5% 0% 5% 0% 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 5% 0% 3 2 2 1 1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 美国零售、制造、批发商库销比 美国:零售商库存销售比:季调月 1 -1- -2-1 -3-15% 1.4 美国:制造商库存销售比:季调月美国:批发商库存销售比:季调月 1.3 1.2 1.1 1.0 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 8 来源：Wind、国联证券研究所 SCFI综合指数自7月12日起环比下行CCFI综合指数也自8月2日起出现回落趋势 SCFI综合指数(左轴)同比(右轴)SCFI综合指数（左轴）同比(右轴) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 10月18日美西/美东/欧洲/地中海/东南亚/南美/波红航线指