业绩稳步增长，WPS AI触达2亿海外用户

公司2024年前三季度业绩保持稳步增长，实现营业收入36.27亿元（同比增长10.90%），归母净利润10.40亿元（同比增长16.41%），扣非净利润9.91亿元（同比增长15.16%）。

个人订阅业务持续增长，AI功能迭代驱动增长

• 个人订阅业务收入22.92亿元（同比增长20.48%），AI新增写作/阅读/数据/设计助手功能提升用户体验，促进用户粘性和付费转化。
• 主要产品活跃设备数达6.18亿（同比增长4.92%），其中WPS Office PC版月活设备数2.77亿（同比增长6.95%）。订阅收入增速（20.48%）持续远高于活跃设备增速，反映付费率与ARPU值提升。
• 预计WPS AI在C端付费意愿强，随着功能完善和商业化成熟，个人业务PC端活跃数、付费率、ARPU值有望持续提升，未来增长动力十足。

中大型企业订阅占比提升，WPS AI助力海外用户拓展

• 国内机构订阅收入6.91亿元（同比增长3.74%），公司发力公有云市场，持续提升相关收入占比（Q3单季度同比增长8.97%）。
• WPS AI触达2亿海外用户，合同负债达19.90亿元。随着企业级AI功能完善，机构订阅业务的客户覆盖度、单客户价值量、客户粘性有望显著提升，长期增长前景广阔。

投资建议

• 看好AI对产品力的跨越式提升，以及随之带来的月活用户数、付费率、ARPU值提升；公司内生增长动力持续提升，深度受益于办公软件数字化与国产化。
• 预计2024-2026年收入分别为58.74/76.32/98.23亿元，归母净利润分别为16.44/20.98/26.75亿元，PE为74/58/46倍，维持“增持”评级。

风险提示
技术研发不及预期，AI产品落地延缓，信创推进不及预期。