3季度业绩因游戏淡季及WPS不及预期；WPS将开启AI付费测试

金山软件公司2023年第三季度业绩分析

主要业绩亮点：

• 游戏业务：收入同比增长15%，但环比下降10%，主要受到《剑网3》淡季的影响以及新游戏《尘白禁区》表现未达预期。
• WPS业务：收入同比增长9%，但授权收入下降42%，个人及机构订阅收入分别增长26%和36%，显示订阅模式的稳健增长。
• AI战略：WPS已获得AI付费测试备案，计划在12月启动AI付费测试，针对不同用户使用场景设置不同价格区间，预计2024年1-2季度全面开放。

游戏展望：

• 2023年游戏收入预计增长个位数，2024年游戏收入预计增长9%，主要得益于新游戏《剑网3无界》的推出，该游戏将打通PC及手机平台，提升社区活跃度和用户粘性。

WPS AI策略：

• 预计通过AI能力提升及会员体系调整，拉动付费率的进一步提升，付费用户数规模将是首要目标。

估值与评级：

• 交银国际调整了2024年的收入及利润预测，考虑AI带来的付费率潜在上涨空间，上调了WPS个人订阅收入预测，但同时考虑到授权收入下降的影响。
• 维持目标价31港元，认为短期增长潜力已在当前估值中得到体现，评级为“中性”。

风险因素：

• 新游戏表现低于预期。
• 投入增加对利润率的影响。

结论：

金山软件在2023年第三季度面临游戏淡季和WPS授权收入下降的挑战，但通过游戏收入的稳健增长和WPS即将启动的AI付费测试，展现了公司应对市场变化的能力。随着新游戏《剑网3无界》的推出和AI战略的推进，公司有望在2024年实现收入的增长。然而，新游戏表现和AI付费收入的不确定性仍构成下行风险。