飞跃香江之三：海外公募如何配置大中华股票？

-飞跃香江之三 报告日期：2024年10月25日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 投 资 要 点 海外配置大中华地区MutualFund有哪些：主要注册在卢森堡 根据Bloomberg筛选投资区域为大中华区的主份额公募产品，共有263支总AUM784.45亿美元，注册所在国家集中分布在卢森堡、爱尔兰、开曼群岛和英国，其中卢森堡占比119只（529.69亿）/爱尔兰37只(136.41亿)占比超过大半。 海外大中华MF业绩如何：跑赢国内公募 截至20241004，海外大中华MF263支基金YTD收益的中位数/平均数分别为20.89%、20.20%，显著优于885001wind偏股混合型基金（YTD收益4.78%），主要受益于多地区配置的Beta，尤其港股、台股部分今年相对A股的较好表现。规模前40MF持仓配置特征：超配成长 重点分析规模前40的MF持仓特征，其中A股持仓347亿占比54.78%，港股持仓208亿占比32.82%；数量方面A股持仓616只。·A股行业上相比沪深300指数超配食品饮料、电力设备、家用电器、电子等成长行业，欠配银行业与石油化工行业。·H股行业上相比恒生指数超配医疗保健与信息技术，欠配能源和金融行业。 海外大中华MF个股重仓表现 过去一年内，A股重仓前10月频组合显著跑赢沪深300；H股重仓前10组合小幅跑赢恒生指数。20240930最新截面： A股重仓前十：贵州茅台、宁德时代、美的集团、招商银行、中国平安、长江电力、立讯精密、迈瑞医疗、工业富联、中际旭创A股增仓前十：立讯精密、海螺水泥、国电南瑞、建设银行、豪迈科技、美的集团、西部矿业、宇通客车、蓝晓科技、邮储银行H股重仓前十：腾讯控股、阿里巴巴、招商银行、美团、海尔智家、中国平安、中国太保、网易、福耀玻璃、友邦保险H股增仓前十：美团、联想集团、工商银行、福耀玻璃、建设银行、舜宇光学科技、海螺水泥、华润电力、阿里巴巴、青岛啤酒股份 2.海外配置大中华MF-持仓特征3.持仓AH股策略组合及绩效1.海外配置大中华的MF产品有哪些？ CONTENTS 0 1海外配置大中华MutualFund产品有哪些？ 海 外 公 募 持 仓A股 基 金 如何定义海外主投大中华地区基金？ 根据bloomberg数据筛选条件如下的MutualFund： •1)市场状态:活跃•2基金的地域侧重:大中华区,中国•3)基金种类:非交易所交易产品(ETP)•4)公司所在国/地区:-亚太地区•5)资产侧重：Equity且占比在60%以上•6)基金主要份额分类=是 共有263支基金总资产784.45亿美元。所在国家集中分布在卢森堡、爱尔兰、美国和英国。其中卢森堡占比119只（529.69亿）/爱尔兰37只(136.41亿)贡献主要规模。 海 外 公 募 持 仓A股 基 金 其中在所有海外公募基金中，共有68支基金总资产在2亿元以上。所在国家集中分布在卢森堡、爱尔兰、英国和美国。 其中规模最大为JPM CHINA FUND-A(摩根大通基金-中国基金)AUM在42亿美元；其余较大规模的FIDELITY-CHINACONSUMR-YAUSD(富达基金-中国消费者基金)、瑞银卢森堡股票基金-中国机会、JPMorgan Funds-China A-Sha、富达基金-中国焦点基金。 海外MF主要注册地-卢森堡 SICAV基金结构 SICAV（Sociétéd'InvestissementàCapitalVariable）是法语，意为“可变资本投资公司”，是一种在欧洲和特别是卢森堡和卢森堡金融中心中非常常见的基金结构。SICAV是一种特殊类型的投资公司，通常用于管理共同基金或集合投资计划。 SICAV（Societed'Investissementa Capital Variable，即可变资本投资公司）是一种在欧洲广泛使用的开放式投资基金结构。关于SICAV的持仓披露频率，通常有以下几点： 1. **年度报告**：所有SICAV都必须在每个会计年度结束后发布年度报告，详细披露其持仓情况。 2. **半年度报告**：除年度报告外，SICAV还必须在每个会计年度的中期发布半年度报告，同样披露持仓情况。 3. **季度报告**（视情况而定）：有些SICAV基金可能会提供季度报告，但这并不是强制要求，具体频率可能取决于基金管理公司或当地监管机构的要求。 4. **月度报告**（视情况而定）：个别SICAV基金可能会提供月度持仓报告，但这通常是为了满足特定投资者或市场的需求，并非普遍标准。具体的披露频率可能会因基金的具体规定、投资策略以及所在国家的监管要求而有所不同。投资者可以参考基金的招股说明书（prospectus）或基金管理公司的公告了解详细信息。 诚信、专业、稳健、高效 海外MF披露频率-月频无明显披露规律 规模较大基金为例，探寻持仓数据规律数据来源bloomberg月频PIT基金持仓数据 ➢两支卢森堡基金持仓变化分布十分相似-披露不规则，频率接近月频➢两支爱尔兰基金持仓变化分布相似，且变化频率明显偏低 披露规则 彭博每月月底收集所有MF发送披露的数据，point in time原则保证是彭博接收的最新数据，但无法保证基金公司披露的持仓在月中的具体时点。 外 资 公 募 表 现 ➢所有投大中华区外资公募基金共263支。与披露年初至今(2024/10/7)收益的基金相比，885001wind偏股混合型基金（YTD收益4.78%）排名245/263。大部分外资公募基金表现优于885001wind偏股混合型基金➢全部263支基金年初至今收益的中位数、平均数分别为20.89%、20.20% 年初至今收益前十基金 外资公募表现-top1富达中华地区持仓 ➢观察今年收益最好的<马修斯中国基金>，第一大持仓腾讯控股有限公司占比12.658%,行业分布上互联网占比40.42%,剩余收益靠前的也有类似特征，可以总结为地区和行业仍是主要收益贡献来源影响因素。 0 2海外规模前40配置大中华地区MF持仓特征 海外公募持仓大中华地区-观察规模前40基金持仓 集中在AH股 其中A股持仓347亿美元占比54.78%，港股持仓208亿美元占比32.82%；数量方面A股616只，持仓数量最多，其次为港股，数量305只。 海外公募持仓大中华地区-观察规模前40基金持仓 外资公募持仓金额靠前的二十支股票（9.30截面披露数据） 持仓前20中13只A股，7只港股（标灰） ◆从外资公募前40大产品，持仓的权重与A股行业自身权重的差值来看，食品饮料、电力设备、家用电器、电子等行业的超配现象较为显著； ◆与此同时，金融业银行业与石油化工行业欠配程度均较高，表示市场存在明显错配现象。 港股：外资公募持仓权重-超配医疗保健与信息技术 ◆港股行业中，金融与可选消费仍是外资公募持仓的重点，但医疗保健与信息技术超配程度仍较高； ◆外资公募对于电信服务以及能源配置权重较低，导致市场上的欠配程度较高；另一方面对金融行业的配置低于市场也导致欠配10%。 0 3外资公募持仓A股策 略 组 合 及 绩 效 海外公募持仓大中华地区-A股重仓策略 重仓前n组合：重仓前10有超额 海外公募持仓大中华地区-A股增仓Delta策略 增持前n月频组合：无明显超额 海外公募持仓大中华地区-H股重仓策略 重仓前n组合：等权优于持仓金额加权，重仓组合超额不明显 海外公募持仓大中华地区-H股增仓Delta策略 增仓前n组合：无明显超额 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：241025193223