京新药业2024年三季报点评：业绩稳健增长，营销改革逐见成效

维持“增持”评级。公司发布三季报业绩报告，2024Q1-Q3营收32.09亿元（+9.68%），归母净利润5.75亿元（+21.66%），扣非归母净利润4.94亿元（+13.16%）；Q3单季度营收10.59亿元（+7.06%），归母净利润1.73亿元（+10.33%），扣非归母净利润1.60亿元（+9.14%），业绩符合预期，考虑一次性政府补助，营销调整改革后营销力持续提升 ， 上调2024-2026年EPS预测为0.86/0.97/1.13元 （ 原0.81/0.94/1.10元），考虑可比公司估值，给予2025年PE 16X，上调目标价至15.52元（原为13.67元），维持“增持”评级。 费用率改善，盈利能力提升。2024Q1-Q3毛利率51.11%,同比增长0.11pct，Q3单季度毛利率50.16%，同比下降1.79pct，预计主要系成品药院内标外市场价格下降影响 。2024Q1-Q3销售费用率18.31%，同比下降5.95pct，营销改革效果持续显现；管理费用率6.06%，同比增长1.2pct，主要系新基地投产，设备和人员费用增加所致；研发费用率8.40%，同比下降0.47pct；财务费用率-1.45%,，同比下降0.14pct。降本增效下费用率改善明显，2024Q1-Q3扣非归母净利率提升至18.09%，同比增长1.82pct。 地达西尼商业化上市，创新管线逐步兑现。公司首个创新药品种达西尼胶囊（EVT201）于2023年底获批，2024年3月25日开出首批处方，通过自营和代理相结合的方式快速推进商业化过程，截至2024H1，已开发医院200余家。后续管线中，治疗精神分裂1类新药JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II期临床进行中；JX2105胶囊I期临床顺利推进；其他在研项目10余个有序推进中。创新转型有望逐步兑现。 催化剂：临床进展加快；失眠药需求超预期；医疗设备需求超预期风险提示：药品研发及审批进展不及预期；产品降价风险 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(+/-)% 3,780 9.0%662 8.1%0.77 12.9%16.26 3,999 5.8%619-6.5%0.72 11.2%17.40 4,368 9.2%742 20.0%0.86 12.4%14.51 4,897 12.1%839 13.1%0.97 12.8%12.83 5,556 13.5%973 15.9%1.13 13.5%11.07 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）净资产收益率(%) 市盈率(现价&最新股本摊薄） 表1：可比公司估值表（收盘价参考2024年10月26日）