泸州老窖2023年报&2024年一季报点评：增长稳健，渠道改革见成效

泸州老窖2023年度及2024年一季度业绩报告显示，公司营业收入与净利润实现了稳健增长。2023年，公司营业收入达到302.33亿元，同比增长20.34%，归母净利润为132.46亿元，同比增长27.79%。2024年一季度，公司营业收入为91.88亿元，同比增长20.74%，归母净利润为45.74亿元，同比增长23.20%，扣除非经常性损益后的净利润为45.52亿元，同比增长23.41%。

分红方面，2023年度公司实施每10股派发红利54元的分红政策，分红率为59.87%，与上年度持平。2024年一季度，公司的收入继续保持稳健增长趋势，显示出渠道改革的积极成效。

收入端，公司中高档酒和其它酒类均呈现增长态势，其中中高档酒的增长率约为21.28%，占总销售额的比例提高了0.68个百分点，表明中高档产品的市场接受度和销售势头良好。具体来看，中高档酒的销量增长了1.24%，价格增长了19.79%，这可能与公司内部调整了结算价格有关。其它酒类的销量和价格分别增长了19.64%和2.70%，其中头曲产品对总量增长贡献显著。

在盈利端，2023年公司毛利率提升了1.71个百分点，主要得益于产品结构的优化。销售费用率和管理费用率分别下降了0.58个百分点和0.86个百分点，其中销售费用率的下降可能与广告宣传费用减少有关。这些变化共同推动了2023年净利率的提升，达到了2.55个百分点。

2024年一季度，公司毛利率保持稳定，销售费用率和管理费用率进一步下降了1.23个百分点和0.79个百分点，这得益于“五码合一”渠道管理模式的推进，使得费用投放更加精准，从而提高了净利润率，同比增长了0.99个百分点。

此外，2024年一季度末，公司合同负债达到历史新高，同比增长了8.09亿元，这反映了渠道合作意愿的维持高位。同时，收现情况也有所改善，同比增长了32.31%，验证了公司的发展质量和经营效率的提升。

综上所述，泸州老窖通过稳健的增长策略、有效的渠道管理和精细化的费用控制，实现了收入和利润的双重增长，展现了良好的经营能力和市场竞争力。公司维持“买入”评级，预计未来将继续受益于渠道改革的深化和市场需求的增长。