中炬高新24Q3点评：盈利改善超预期

主要观点

• Q3业绩表现：营收13.3亿元（+2.2%），归母净利润2.3亿元（+32.9%），扣非归母净利润2.1亿元（+27.7%），收入符合预期，利润超预期。
• 收入端：环比改善，美味鲜收入12.5亿元（同比+2.8%）；酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别为7.4/1.8/1.3亿元，同比+0.5%/+14%/-9.2%，酱油Q3增速转正，鸡精鸡粉增速较快。
• 区域表现：南部/东部/中部/北部收入同比+1.2%/+8.6%/-12.9%/+2.5%，东部表现较好；经销商净增110家（同比+13.5%）。
• 盈利端：毛利率同比+5.0pct至38.8%（主因原材料成本下行、供应链优化），销售/管理/研发费率同比分别-1.9pct/+1.1pct/-0.7pct，归母净利率同比+3.5pct至16.5%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年营收52.3/59.7/66.6亿元（同比+1.8%/+14.2%/+11.5%），归母净利润7.4/9.6/11.0亿元（同比-56.4%/+29.5%/+15.3%），当前股价对应PE分别为25/20/17倍。
• 风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、区域扩张不及预期、原材料成本超预期上涨。