2024年三季报点评：收入α维持，盈利稳步提升

2024年前三季度，公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别实现48.87/8.07/7.68亿元，同比+7.37%/+25.35%/+27.23%；24Q3相关数据分别为19.01/3.07/2.92亿元，同比+6.89%/+10.60%/+9.10%。收入端，公司逆势增长主要得益于非现饮占比高（餐饮及夜场受冲击相对较小）及97纯生等高端大单品持续发力（渠道利润周期成熟），销量跑赢行业大盘（Q3啤酒总产量同比-5.26%）。成本端，吨成本同比-5.54%，成本压力回落推动毛利率同比+4.03pct；费用端，Q3销售费用率同比+2.13pct（旺季市场投入加大），管理/研发/财务费用率分别同比+0.53/+0.92/+0.55pct，扣非净利率同比+0.31pct至15.38%。展望后续，公司营收α有望持续，97纯生等高端产品将驱动量价齐增。公司深耕华南核心市场，通过深化营销改革、丰富中高端产品矩阵、加大餐饮渠道拓展及提升品牌声量，推动产品结构持续优化，驱动盈利能力提升。预计2024-2026年营收/归母净利润分别为58.19/62.44/66.43亿元（同比+8.2%/7.3%/6.4%）及8.04/9.27/10.50亿元（同比+28.9%/15.3%/13.3%），对应PE分别为25/22/19X，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅波动，中高端啤酒竞争加剧。