公司2024年三季报显示，业绩呈现分化态势。整体来看，24Q1-3实现营收116.3亿元，同比+1.8%；归母净利润15.3亿元，同比-42.7%；扣非归母净利润11.6亿元，同比-28.8%。单Q3表现亮眼，营收38.9亿元，同比+8.3%；归母净利润5.7亿元，同比-6.4%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+49.2%。
核心观点与关键数据：
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行业复价稳价带动产品均价提升，盈利能力逐季改善：
- 公司坚持复价稳价策略，产品均价同比提升。卓创资讯数据显示，截至三季度末，缠绕直接纱、SMC纱、喷射纱等主流报价同比分别+200/+850/+200元/吨；电子纱/布同比分别+450元/吨，+0.5元/米。
- 产品结构优化，风电、热塑等中高端产品占比高，销量增速优于其他领域，带动Q3收入提升。
- 单Q3毛利率28.2%，同比/环比+1.0/+5.6pct，主要受产品价格改善及单位成本下降推动。
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财务费用率环比略有提升，资产处置收益下降：
- Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.3%/3.3%/2.2%，同比分别-0.2/-0.4/-0.2/-0.6pct；财务费用率环比Q2+1.1pct，或受出口占比提升及汇率变动影响。
- Q3资产处置收益2279万元，环比Q2进一步下降，铑粉等贵金属处置量逐季降低。
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经营活动净现金流明显好转，资本开支略有回升：
- Q3经营活动净现金流8.5亿元，同比/环比+7.3/+4.3亿元，收/付现比分别为90.2%/73.4%，同比+17.0/-4.9pct，环比+29.1/+24.3pct，主要受收入增长及兑付到期应付票据减少影响。
- Q3资本开支4.9亿元，同比/环比分别+1.4/+3.0亿元，经营效益好转推动资本开支回升。
- 截至9月末存货余额40.0亿元，同比-3.2亿元，环比+2.8亿元，预计Q3传统淡季导致略有累库；资产负债率42.0%，同比/环比分别-0.4/-0.7pct。
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产品结构持续改善，发力海外市场：
- 风电、短切等产品占比高于同行，风电产品有望受益于行业抢装，销量上行。
- 海外市场持续发力，内需温和改善背景下，海外市场或成为业绩新增长点。
研究结论：
公司在行业下行期把握中高端市场机会，立足成本优势扩产，市占率逆势上行。行业复价稳价成效显著，公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势，且在中高端产品和海外市场持续发力，业绩修复可期。下调2024-2026年归母净利润预测至22.2/27.9/36.2亿元（前值为25.2/34.7/45.0亿元），10月24日收盘价对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
内需回升幅度不及预期、海外经济进一步衰退、原燃料价格上升超预期。
