2024年三季报点评：Q3业绩继续高增，盈利和回款显著改善

Q3业绩继续高增，盈利和回款显著改善 2024年10月28日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001 公司发布2024年三季报，经营业绩增速较上半年进一步提升。前三季度实现收入17.28亿元，yoy+41%，实现归母1.13亿元，yoy+934%，实现扣非1.04亿元，yoy+5387%，其中Q3单季实现收入6.49亿元，yoy+60%，实现归母0.41亿元，yoy+1563%，实现扣非0.40亿元，yoy+965%。业绩高增，系报告期公司已签订的合同进入正常履行阶段，各大项目按计划执行。结合半年报表述，我们判断公司加快推进“东进南下”等市场战略布局也是经营增长的重要原因，9月公司公告中标某预应力钢筒混凝土管（PCCP）采购Ⅱ标项目，中标金额高达7.29亿元，占2023全年收入的35%。 盈利能力改善，销售费用有所增加。前三季度盈利能力改善，销售毛利率和净利率分别为31.28%和7.11%，同比分别提升3.39pct和5.83pct。其中Q3单季毛利率和净利率分别为30.17%和6.50%，同比分别提升1.37pct和7.73pct。费用方面，公司管理、研发和财务费用控制相对较好，Q3销售费用6800万元yoy+143%，系本报告期收入增加相应销售支出增加，及新疆、广东、内蒙地区等大项目按计划集中供货，项目合同签订前发生的合同取得成本按照权责发生制根据收入确认进度摊销至销售费用所致。 回款改善，单季收现高增87%。前三季度实现经营净现金流-0.5亿元，同比多流入1600万元，主要原因是本报告期收到货款增加且报告期内支付的各项税费减少。Q3单季销售商品提供劳务收到的现金为9.75亿元，同比大幅增长87%。 《水利管网受益品种，业绩创上市以来同期新高》2024.10.08 中长期看好水利管网景气度、公司业务优势和成长性。公司专注于高品质输水管道相关产品，并提供输节水整体解决方案，主业深耕大型水利、城市管网，是我们看好的高景气赛道。根据公司10月公告投资者交流信息，10月8日发改委所提“5年60万公里的总量和总投资4万亿”对行业需求会有明显提振。公司具有代表性的产品为PCCP，用于国家的跨流域调水及城市供排水。目前PCCP的市场较为成熟，形成了寡头竞争，未来行业集中度也会逐步提升。同时公司凭借宁夏院拓展至国家水网建设咨询和施工领域。公司自2015年至2022年连续八年被中国混凝土与水泥制品协会评比为行业第一名。公司积极利用自身优势把握高景气赛道机遇，围绕大型水利、城市管网等赛道做了重点布局。公司重点关注的几个大型输调水工程项目，预计在下半年开始招投标，有望继续支持公司经营增长。 【投资建议】 维持盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润为1.78/2.00/2.18亿元，对应目前股价27.3/24.2/22.3倍PE。维持公司“增持”评级。 【风险提示】 项目拓展不及预期。毛利率不及预期。回款不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。