首次覆盖报告：区域板材龙头，估值回升空间大

核心看点

• 新钢股份作为板材区域龙头，在中厚板、电工钢等产品领域销量领先。
• 2022年并入宝武集团后，公司历史盈利能力较强，成本控制能力突出。
• 在产品结构优化以及行业周期触底反弹的背景下，盈利改善值得期待。
• 当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备较强战略投资价值。

产能优势及盈利能力突出，管理效率有望持续改善

• 国内钢材消费结构持续优化，制造业用钢比重不断上升。
• 新钢股份产品结构以板材等制造业用钢为主，符合行业未来发展趋势。
• 公司吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业前列。
• 通过与宝武集团成员公司的协同，未来公司仍具备降费空间，盈利能力有望持续增强。

公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力

• 从可比公司市值与固定资产原值的比率来看，新钢股份当前估值中枢水平在0.49倍，显著低于行业平均水平。
• 公司在高端产品保持市场与技术领先地位，通过电工钢持续扩产，特别是高牌号产品占比提升，后续产品结构有望持续高端化，长周期盈利能力将进一步提升。
• 行业景气度回升有望带动估值持续向上修复。

投资建议

• 公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化。
• 在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复。
• 预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元。
• 参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 上游原料价格大幅上涨。
• 钢材需求及产出规模测算可能存在偏差。
• 新业务发展存在不确定性。