晨报
重点推荐： 1、太极股份，计算机团队认为，公司卡位信创及数据要素核心环节，有望超预期。 2、策略，方奕团队认为，中国制造仍有全球优势，产品出海和产能出海共同发力、大有可为。 3、钢铁，李鹏飞团队认为，钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 4、润本股份，化妆品訾猛团队认为，近期公司抖音上线秋冬婴童产品，蛋黄油精华霜等产品表现亮眼，看好24Q4婴童旺季高增。 5、艾德生物，医药生物丁丹团队认为，海外市场及药企商务保持快速增长，创新产品进展顺利。 6、汽车，吴晓飞团队认为，随着部分厂商与Uber的加大合作以及特斯拉Cybercab的发布，产业发展有望进一步提速。 7、三德科技，环保徐强团队认为，存量机组智能化升级叠加新建机组逐步落地，配套分析仪及 智能装备空间加速释放，公司作为龙头有望受益。 周津宇 电话：021-38674924 邮箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登记编号：S0880516080007 今日重点推荐 公司首次覆盖：太极股份（002368）《卡位信创及数据要素核心，有望超预期》2024-10-24 国泰君安晨报 2024年10月25日 国泰君安证券股份有限公司 研究所 本次评级：增持目标价：39.71元现价：24.89元 总市值：15512百万 朱丽江（分析师）010-83939785 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024-2026年公司EPS分别为0.61/0.96/1.40元，增速为1.3%/57.8%/45.6%，首次覆盖，按照可比公司2025年平均PE估值水平，给予目标价39.71元，对应2025年41.25倍PE，给予“增持”评级。 太极股份是信息化领域领军企业，中国电科集团网信事业排头兵。公司是中国电科集团软件与信息服务龙头企业、自主可控总体单位、智慧城市与数字政府牵头单位，近年来中国电科集团将旗下中电科金仓等与信创相关的产业资源陆续向公司进行集中，10月18日公司公告，控股股东中电太极集团及一致行动人中电科投资控股计划增持公司股份，彰显对公司业务发展的信心。 政府化债有望推动信创及数据要素实现较快发展。地方政府是信创产品的重要下游客户，也是数据要素市场的主要推动者和建设者，化债措施落地后有望推动地方政府购买力和投资意愿的修复。随着安全可靠相关制度的完善以及数据要素政策的密集出台，政府信创采购有望触底回暖，数据要素市场将持续增长。 公司卡位信创及数据要素核心环节，发展有望超预期。太极股份是信创领域核心的系统集成商，全资子公司具备涉密信息系统集成甲级资质，在上一轮政府信创高峰期年营收达40亿，年净利润 近2亿，此次政府信创采购回暖有望推动集成业务营收及利润贡献重回增长态势。公司控股子公司中电科金仓是历史最悠久的国产数据库厂商，核心源代码自主率达到100%，客户资源优质，自2020年起连续四年在国产数据库关键应用领域销售套数第一，净利率持续提升，截止2024年9月已经有三款数据库产品通过安全可靠测评，政府信创回暖有望为中电科金仓带来较大利润弹性。公共数据是数 据要素化先行军，公司长期深耕政务云和政务数据市场，承建多个省级政务云及政务大数据平台，2023年中标多个数据要素标杆项目，云与数据服务营收同比增长37%至10.44亿元，未来有望凭借数字基础设施和数据资源优势，实现数据要素业务的超预期落地。 风险提示：下游政企客户IT预算缩减、市场竞争加剧的风险 A股策略专题：《全球产业链重构下中国企业出海机遇》 2024-10-24 方奕（分析师）021-38031658、马浩然（分析师）021-38031560 美国大选临近，支持产业回流是两党共识。�美国大选临近，两党共识均包括支持制造业回流，但具体方式和节奏存在差异。特朗普主张加征高额关税，但若当选关税实施力度有待观察。拉长时间看，美国引导制造业回流的产业政策明确，疫情后明显加快。②近两年美国经济韧性持续偏强，消费、投资是重要拉动。在投资中建筑、设备、知识产权、住宅均有正向贡献。③这背后是否有美国政府大力推动制造业回流的影响？海外制造业回流的进程如何？我们从全球资本和货物流动等维度进行详细讨论，并分析相关的投资机会。 全球资本流动显示美国制造业正在回流。�美国投资，近几年其国内制造业和基建投资提 升，结构上聚焦中高端领域；同时对外投资持续加码，主要针对美国周边国家/新兴经济体以及盟友，投资方向或以其国内重点投资的电子/新能源/汽车等行业的产业链上游为主。②全球资本流动，美国盟友及部分新兴经济体FDI流入明显增长，包括日韩欧以及印度/墨西哥/印尼/越南等。发达经济体中日韩制造业产能扩张，欧洲制造业投资未见明显增长；新兴市场中印度/越南/墨西哥制造业投资较为活跃。③综合来看，海外制造业回流正在进行，流向美国国内、盟友中的制造业强国（日韩），以及新兴经济体，而欧洲受制于成本、地缘政治等因素再工业化进程缓慢。 全球货物出口同样显示制造业回流正在进行。疫情后，全球贸易规模大幅增长，全球化仍十分重要，中国及其他新兴经济体出口份额均有提升。�美国进口结构，进口来源地向盟友和新兴经济体转移，与对外投资方向一致，进口商品中运输设备和电子占比下降，国内相关产业发展降低对外依存度。②中国出口结构，出口目的地向东盟、印度等市场转移，承接美国产业链转移的国家仍然对中国制造的设备和材料存在需求，出口商品中机电/化学品/运输设备占比提升，相关优势突出。③总结看，全球货物流动显示美国制造业回流，美国进口对中国依赖度下降，但中国在全球市场仍具有较强竞争力。 投资线索：中国制造具备竞争优势，产品出海和产能出海共同发力。全球资本和货物流动显示美国主导的制造业回流正在进行。往后看，预计美国国内和对外投资将持续加码，日韩及印度/越南等新兴经济体将继续承接产业链转移，而欧洲制造业提升难度较大。考虑到海外制造业体系的完备性较弱，部分面临人力和原材料成本压力，制造业回流进程存在较多困难，进展速度可能逐步放缓。而中国制造业体系完善，有望凭借产品性价比和部分领域的技术先发优势，继续在国际市场保持竞争地位。相关出海投资线索：�新兴经济体基础设施和产能建设加速，中国工程机械/船舶/电网设备/基础化工受益；②中国消费品性价比优势突出，非美国家出口加速，关注家电/家具/纺服；③中国在部分领域具备技术和产能优势，产能出海挖掘需求增量且规避贸易限制，关注电子/锂电/汽车及零部件 等。 风险提示：贸易限制加码；国内政策不及预期；全球地缘不确定性。 行业日报/周报/双周报/月报：钢铁《利好政策持续加码，提振需求预期》2024-10-20 李鹏飞（分析师）010-83939783、魏雨迪（分析师）021-38674763、�宏玉（分析师）021-38038343 需求边际上升，库存继续下降。上周�大品种钢材表观消费量910.97万吨，环比升18.14 万吨；产量873.42万吨，环比升9.60万吨；总库存1272.55万吨，环比降37.55万吨，总库存维持 本次评级：增持目标价：30.69元现价：24.39元 总市值：9868百万 2015年以来同期最低水平。247家钢厂高炉开工率80.79%，环比升1.22%；高炉产能利用率87.51%，环比升1.9%；电炉开工率61.54%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率50.86%，环比升1.91个百分点。环比来看，需求连升两周，库存整体仍维持下降趋势。 钢企盈利率持续回升。根据Mysteel数据，上周45港进口铁矿库存15297.53万吨，环比升 191.6万吨，维持高位水平；基于2024钢铁供给收缩及全球铁矿增产预期，我们认为铁矿供需偏宽松，矿价中枢将环比下降。上周螺纹、热卷模拟吨毛利293.2、163.2元/吨，环比降108.2、58.2元/吨；247家钢企盈利率74.46%，环比升3.03个百分点，伴随需求及预期回暖，钢价回升，行业盈利情况持续改善。 利好政策再加码，我们对需求不悲观。2024年10月17日国新办举行新闻发布会，住建部表示将“联合多部门打出一套“组合拳”，推动房地产市场止跌回稳”；央行“允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款，收购房企存量土地”；国家金融监管总局表示“预计2024年底“白名 单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元”；财政部表示“拟会同相关部门实施利用专项债收储土地和收购存量商品房政策”；自然资源部表示将“研究设立收购存量土地专项借款”，促进房地产市场平稳健康发展的政策持续加码，我们预期地产有望逐步止跌企稳，对铁需求的负向拖拽将逐步消失；另外，基建有望继续发挥托底作用，制造业需求也将平稳增长。从供给端来看，行业盈利从2022年开始下降，目前已持续亏损约两年时间，行业持续的并购、集中度提升已成为行业共识，而行 业盈利的下行也加速了行业的并购。《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》指出“上市公司应综合运用并购重组等方式提升上市公司投资价值”，我们预期这一政策将助力钢铁行业的并购，龙头钢企的成长空间或打开，而行业集中度提升将带来钢铁行业盈利的修复。 维持“增持”评级。钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍，且个别PB低于0.5倍，我们认为本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修复。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 公司更新报告：润本股份（603193）《业绩符合预期，看好 Q4婴童新品带动高增》2024-10-24 訾猛（分析师）021-38676442、闫清徽（分析师）021-38031651、杨柳（分析师）021-38038323 投资建议：推新+扩渠道下看好公司持续增长，考虑近期新品表现亮眼，上调盈利预测，预计2024-2026EPS0.79（+0.03）、0.99（+0.05）、1.22（+0.06）元，参考行业估值给与2025年31xPE，上调目标价至30.69（+9.37）元，维持“增持”评级。 业绩符合预期，盈利能力进一步提升。公司24Q1-3营收、归母、扣非10.38、2.61、2.56亿元同比+26%、44%、44%，对应24Q3营收、归母、扣非2.93、0.81、0.8亿元同比+20%、32%、37%，业绩符合预期。24Q3毛利率57.6%同比+0.11pct，销售费用率23.5%同比+1.45pct、因加大抖音费用前置，管理、研发费用2.52%、3.36%同比-0.1%、+0.81%，加大新品开发投入，财务费用率-3.2%同比-2.98%主因上市募资利息收入，Q3净利率27.55%同比+2.48pct。 Q3各品类稳健增长，抖音秋冬婴童产品进入放量阶段。分品类看，24Q3婴童护理、驱蚊、精油品类营收同比+28%、+18%、+17%；分渠道看，参照蝉妈妈等线上数据，预计Q3天猫同比持平左右、抖音同比增长30%+、经销同比增长40%+。Q3为驱蚊向母婴旺季过度阶段，公司在9月下旬集中上线蛋黄油精华、蛋仔唇膏等秋冬新品，推新对抖音渠道拉动明显，据蝉妈妈数据、润本品牌9月下旬抖音GMV增长显著提速，10月至今抖音GMV同比高增。 长期看有望受益婴童护理品类竞争重塑，在性价比趋势下持续发力产品渠道拓展、实现高 增。公司产品卡位0-50元性价比高于同业，自建供应链实现成本领先、优于新锐品牌。公司产品推新及迭代能力较强，选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新，已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力；渠道端线上精细化运营能力较强，在渠道运营及产品创新维
