公司2024年三季报显示，业绩表现强劲。2024Q1-3实现营业收入23.6亿元（同比+5.8%），归母净利润4.3亿元（同比+35%），扣非归母净利润3.89亿元（同比+38%）。2024Q3单季表现更优，实现营业收入8.97亿元（同比+10.9%），归母净利润1.86亿元（同比+65%），扣非归母净利润1.79亿元（同比+73%），收入符合预期，利润大超预期。
核心业务亮点：
- 中调、冬调快速增长：火锅底料同比转正（+1.1%），中式调料加速增长（+18.1%），冬调增速较快（+19.7%），其他业务收入下降（-3%）。
- 火锅底料转正主因：旺季渠道补货意愿强，厚火锅新品上市拉动需求。
- 中式调料加速增长主因：SKU迭代扩容，线上小B龙头食萃增速较快。
- 冬调增速较快主因：需求旺盛，公司提前发货抢占市场。
渠道与线上表现：
- 线上渠道亮眼：线上/线下收入同比增速分别为+55%/+6%，线上渠道持续高增，主因强化产品、渠道布局，积极拥抱兴趣电商。
- 区域表现：东/南/西/北/中部收入同比增速分别为+9%/+17%/+13%/-6%/+15%。
- 经销商优化：截止24Q3末，经销商数量3129家（环比减少21家），主因深化优商扶商政策，优化经销商团队。
费用与盈利能力：
- 毛利率提升：2024Q3毛利率同比+0.76pct，主因产品结构优化（中调、冬调占比提升）及成本红利延续。
- 费用率显著改善：销售/管理/研发/财务费用率分别同比-7.8/-0.7/+0.2/+0.3pct，销售费用率下降主因部分费用改以货折形式抵扣。
- 净利率提升：2024Q3归母净利率同比+6.8pct，盈利能力增强。
未来展望：
- 渠道库存良性：当前渠道库存2个月，库存健康。
- 24Q4增长动能充足：旺季需求回暖，早春节备货需求旺盛，预计收入端加速增长；行业价格战缓和有望持续优化费用率。
盈利预测与投资评级：
上调24-26年收入预期至34.2/37.7/41.9亿元（同比+9%/+10%/+11%），上调归母净利润预期至5.9/6.6/7.5亿元（同比+30%/+12%/+13%），对应PE分别为25/22/20x，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动，行业竞争格局恶化，渠道建设不及预期，消费力复苏不及预期，并购整合不及预期。
