专题 | 新湖有色(锌)专题:从地产端看对锌需求的拉动

核心观点：
锌主要消费领域集中在地产和基建板块，与地产相关性高，受“稳地产”政策驱动显著。本报告梳理地产端对锌需求的带动机制，并预测2025年相关需求增速。

镀锌产品耗锌量测算：

• 镀锌板带和钢结构年耗锌量占比超70%，镀锌板销量增速与锌价涨跌幅相关度达0.8。
• 镀锌产品分为冷镀锌（电镀）和热镀锌（耐腐蚀性强），主要应用于地产、基建、汽车等领域。
• 四大类镀锌钢材平均耗锌量：镀锌板带占比最高，钢结构耗锌量波动大（85-610g/m²），镀锌管含锌量≥45g/m²，其他制品耗锌量因产品而异。

地产开发周期中的用锌量：
房地产周期分为拿地-开工-预售-施工-竣工五个阶段，其中施工阶段（龙骨架、管道等）和竣工阶段（屋面、门窗等）用锌强度较高，后周期（厨卫、家电）也涉及镀锌需求。

地产政策回顾及2025年展望：

• 2023年前三季度新房销售下滑，二手房“以价换量”效果有限，9月24日中央释放最强“稳地产”信号，通过降首付、降利率、专项债等措施刺激市场。
• 2024年政策将继续宽松，尤其一线城市四限政策有望优化，但房企资金链改善至新开工需6-9个月，预计2024年地产开工端用锌需求难显著回升。
• 新开工面积数据领先竣工面积三年，2022年竣工增速不及预期，2024年竣工端压力较大，短期维持偏弱预期。

模型测算及结论：

• 通过新开工及竣工面积拟合镀锌板产量，模型拟合优度达0.75，相关系数0.87，显示地产数据对镀锌产量带动作用明显。
• 2025年地产或带动锌消费增长2.57%，支撑锌价中长期表现，但短期需求恢复仍依赖政策力度和居民收入预期。