三季报表现亮眼，毛利率同环比提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q3公司实现归母净利润1.2亿元，同比+256.6%，环比-31.0%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+130.5%，环比-5.8%。毛利率21.3%，同比+3.3pct，环比+2.5pct；净利率10.4%，同比+7.3 pct，环比-6.0 pct，主要受销售规模扩大及客户年降影响。

• 电驱动业务：部件自制率提升及高毛利产品占比提高推动板块量利齐升。2024年新获取一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目及五菱商用车电机电控二合一电桥项目，并与上汽大众、赛力斯等客户推进技术交流。

• 机电板块：座椅电机市占率领先，客户持续突破。座椅驱动器（HDM）是国内最大配套份额公司，市场空间扩容且市占率提升。座椅电机方面，水平滑轨电机已通过佛瑞亚等客户审核并逐步量产，丝杆抬高电机小批量供货，侧抬高电机及电动头枕升降电机总成2024H2将逐步量产。

• 轮毂轴承：技术积累深厚，海外建厂及新能源前装配套贡献新增量。泰国工厂已实现小批量量产，主要客户包括Autozone等；新能源领域取得阿维塔、极氪等新项目。

• 丝杠业务：拓展机器人滚柱丝杠，打开成长空间。计划从EHB线控制动用滚珠丝杠轴承逐步开发至EMB线控制动、转向及人形机器人用滚柱丝杠，车用滚珠丝杠样品检测完成，预计2024年12月实现EHB制动用滚珠丝杠轴承PPAP。

研究结论

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.9亿元、4.2亿元和5.0亿元，对应EPS分别为1.22、1.05、1.25元，对应PE分别17倍、20倍、17倍。
• 风险因素：新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。

业务亮点

• 电驱动：技术壁垒提升，高毛利产品占比提高，客户拓展顺利。
• 机电：座椅电机市占率领先，座椅驱动器国内份额最大，座椅电机多车型量产。
• 轮毂轴承：海外产能布局完成，新能源领域客户突破。
• 丝杠：拓展机器人应用，打开人形机器人赛道成长空间。