2024年三季报点评：盈利能力持续提升，在研产品储备丰富

事件概述

爱美客发布2024年三季度报告，2024年Q1-Q3实现营收23.76亿元（同比+9.46%），归母净利润15.86亿元（同比+11.79%），扣非归母净利润15.30亿元（同比+9.66%）。其中，Q3单季营收7.19亿元（同比+1.10%），归母净利润4.65亿元（同比+2.13%），扣非归母净利润4.42亿元（同比-4.35%），主要受非经常性损益影响（Q3为2295万元，Q3为-2283万元）。

盈利能力分析

1. 毛利率：Q1-Q3及Q3毛利率分别为94.80%（同比-0.50 pct）和94.55%（同比-0.52 pct），较稳定。
2. 费用率：
   • Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66%/3.85%/7.89%/-1.14%（同比-1.11/-1.31/+0.54/+0.80 pct）。
   • Q3费用率分别为8.99%/3.30%/8.58%/-0.52%（同比+0.08/-1.16/+0.82/+1.45 pct）。
   • 销售与管理费用率同比缩减，财务费用为-2701万元（主要系理财产品收益）。
3. 净利率：Q1-Q3及Q3净利率分别为66.73%（同比+1.50 pct）和64.54%（同比+0.59 pct），盈利能力持续提升。

产品与研发

1. 优势产品：
   • 嗨体：医美机构渗透充分，未来增长驱动力来自机构复购。
   • 再生材料：濡白天使持续放量，如生天使有望协同增长。
   • 宝尼达：新增颏部适应症（宝尼达二代）。
2. 研发储备：
   • 临床/注册阶段：注射用A型肉毒毒素、米诺地尔搽剂等。
   • 临床前阶段：去氧胆酸注射液、透明质酸酶等。
   • 光电设备：通过经销布局韩国Jeisys旗下射频/超声设备，突破能量源管线。

投资建议

预计2024-2026年营收分别为32.13/36.26/40.13亿元（同比+12.0%/+12.8%/+10.7%），归母净利润分别为20.90/23.73/26.36亿元（同比+12.5%/+13.5%/+11.1%），对应PE为30/27/24倍，维持“推荐”评级。

风险提示

渠道拓展不达预期、新品推出不达预期、行业竞争加剧。