第三季度收入增长37%，无缝服饰收入增速转正

公司第三季度收入同比增长37%至7.5亿元，归母净利润同比增长27%至1.0亿元。棉袜业务保持较快增长，无缝服饰业务出现拐点但盈利有待改善。

关键数据：

• 收入同比增长37.0%至7.5亿元
• 归母净利润同比增长27.0%至1.0亿元
• 毛利率同比下滑0.1百分点至28.5%
• 费用率优化0.9百分点，主要来自销售和管理费用
• 财务费用率同比+1.3百分点至1.4%（受汇兑损失影响）
• 所得税率提升至15%左右（因部分子公司减亏）
• 归母净利率同比-1.0百分点至12.9%
• 存货周转天数同比-16天至115天，存货金额同比增长18.5%
• 应收和应付周转天数保持稳定
• 资本开支同环比增加至1.0亿元

业务分析：

1. 棉袜业务：

   • 保持较快增长，规模达历史较高水平，毛利率良好
   • 核心客户优衣库、HBI增长较快
   • 竞争力强，供应链完整，海外工厂布局优，客户结构优质
   • 预计伴随产能扩张，收入稳健增长，盈利维持高位

2. 无缝服饰业务：

   • 第三季度收入同比转正，增速较高
   • 越南基地开机率、管理效率待提升，盈利水平较低
   • 核心客户订单向好，未来随订单爬坡及产效提升，盈利有望改善

风险提示：

• 海外需求疲软
• 新客户开拓不及预期
• 系统性风险

投资建议：

• 看好棉袜业务稳健增长及无缝服饰订单爬坡、盈利改善
• 维持盈利预测：2024-2026年净利润3.3/3.8/4.3亿元（同比增长23.4%/15.0%/11.8%）
• 目标价11.8-12.7元（对应2024年13-14xPE）
• 评级：优于大市