基础化工、石油石化行情复盘与投资机会展望

证券研究报告 基础化工&石油石化行情复盘与投资机会展望 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年10月24日 核心要点 基础化工复盘：在2014-2016年，基础化工板块大部分时间跑赢沪深300。1）分板块：化学原料、化学纤维显著跑赢指数。2）分市值：小市值（100亿以下）板块跑赢大盘，大市值（100亿以上）板块跑输大盘。 石油石化复盘：在2014-2016年，石油石化板块跑输沪深300。1）分板块：炼油化工板块整体表现优异。 2）分市值：大市值板块抗风险能力强，小市值板块成长性高。 相关标的：1）基础化工：化学原料方向，推荐成本管控优异，产业链配套完备的宝丰能源、卫星化学；化学纤维方向，推荐长丝龙头企业桐昆股份、新凤鸣。2）石油石化：推荐大市值、高红利的中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份；推荐景气成长的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化。 风险提示：地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰、宏观经济增速下滑，导致需求端不振、OPEC+联盟修改石油供应计划的风险、新能源加大替代传统石油需求的风险、原材料价格波动、项目投产推迟、研发进度不及预期。 2 目录 1.基础化工&石油石化总复盘 2.基础化工复盘 3.石油石化复盘 4.相关标的 5.风险提示 1.基础化工&石油石化总复盘 整体来看，在2014-2016年，基础化工板块大部分时间跑赢沪深300，石油石化板块跑输沪深300。 2014-2016年基础化工板块与沪深300收盘价 (流通股本加权平均)（人民币） 2014-2016年基础化工板块与沪深300涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：此处取申万行业分类(2021)，后同 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：此处取申万行业分类(2021)，后同 整体来看，在2014-2016年，基础化工板块大部分时间跑赢沪深300，石油石化板块跑输沪深300。 2014-2016年石油石化板块与沪深300收盘价 (流通股本加权平均)（人民币） 2014-2016年石油石化板块与沪深300涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：此处取申万行业分类(2021)，后同 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：此处取申万行业分类(2021)，后同 2.基础化工复盘 整体来看，在2014-2016年，基础化工板块大部分时间跑赢沪深300。 基础化工板块相对沪深300指数收益（下同）-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8 基础化工板块相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 基础化工板块相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 基础化工板块相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 基础化工板块相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中非金属材料最优；2015年初指数小幅回调中，基础化工细分板块普遍存在明显超额收益，其中橡胶、化学原料收益最为明显；2015年2月-6月上涨行情中，化学纤维、塑料、化学原料收益显著；2015年6月下调行情中，橡胶抗压能力显著。 分板块来看，2014-2016年，化学原料、化学纤维、橡胶、塑料板块显著跑赢指数。 基础化工细分板块涨跌幅-2014年初~2015年底 化学原料板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 11 化学原料相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 化学原料相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中氟化工、涂料油墨、其他化学制品最优；2015年初指数小幅回调中，化学制品细分板块普遍存在明显超额收益，其中其他化学制品收益最为明显；2015年2月-6月上涨行情中，涂料油墨收益最高，达120%；2015年6月下调行情中，氟化工存在超额收益。 化学原料相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 化学原料相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所12 化学纤维板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 13 化学纤维相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 化学纤维相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中，其他化学纤维、粘胶、涤纶表现优异；2015年初指数小幅回调中，化学纤维细分板块普遍存在明显超额收益；2015年2月-6月上涨行情中，化学纤维细分板块均存在超额收益，其中其他化学纤维收益显著，达140%；2015年6月下调行情中，涤纶相对抗压能力较强。 化学纤维相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 化学纤维相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所14 橡胶板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 15 橡胶板块相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 橡胶板块相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中炭黑最优；2015年初指数小幅回调中，炭黑、其他橡胶制品均存在明显超额收益；2015年2月-6月上涨行情中，其他橡胶制品收益显著；2015年6月下调行情中，其他橡胶制品表现优异。 橡胶板块相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 橡胶板块相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所16 塑料板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 17 塑料板块相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 塑料板块相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中膜塑料、其他塑料制品表现良好；2015年初指数小幅回调中，塑料细分板块普遍存在明显超额收益，其中膜塑料收益最为明显；2015年2月-6月，塑料各细分板块普遍存在超额收益；2015年6月下调行情中，其他塑料制品前期存在超额收益，改性塑料在2016年下半年具备较强抗压能力。 塑料板块相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 塑料板块相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所18 化学制品板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 19 化学制品相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 化学制品相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中氟化工、涂料油墨、其他化学制品最优；2015年初指数小幅回调中，化学制品细分板块普遍存在明显超额收益，其中其他化学制品收益最为明显；2015年2月-6月，涂料油墨收益最高，达120%；2015年6月下调行情中，氟化工存在超额收益。 化学制品相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 化学制品相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所20 农化制品板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 21 农化制品相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 农化制品相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中磷肥及磷化工、钾肥最优，农药表现较弱；2015年初指数小幅回调中，农化制品细分板块普遍存在超额收益，其中复合肥、钾肥收益最为明显；2015年2月-6月，磷肥及磷化工、氮肥、农药收益显著；2015年6月下调行情中，磷肥及磷化工前期存在超额收益，后期农化制品细分板块普遍下跌。 农化制品相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 农化制品相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所22 非金属材料板块涨跌幅-2014年初~2015年底 非金属材料板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 23 非金属材料相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 非金属材料相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中，非金属材料大部分时间存在较高超额收益；2015年初指数小幅回调中，非金属材料仍表现良好；2015年2月-6月上涨行情中，非金属材料大部分时间收益显著；2015年6月下调行情中，非金属材料大部分时间下跌。 非金属材料相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 非金属材料相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所24 分市值来看，2014-2016年，小市值（100亿以下）板块跑赢大盘，大市值（100亿以上）板块跑输大盘。 2014-2016年基础化工大市值、小市值公司与沪深300收盘价 (流通股本加权平均)（人民币） 2014-2016年基础化工大市值、小市值公司与沪深300涨跌幅 （%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：大市值公司指在2014年1月1日，市值大于100亿元的公司；小市值公司指在2014年1月1日，市值小于100亿元的公司 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：大市值公司指在2014年1月1日，市值大于100亿元的公司；小市值公司指在2014年1月1日，市值小于100亿元的公司 25 基础化工板块相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 基础化工板块相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分市值来看，小市值（100亿以下）板块在2014年初-2015年初指数上涨行情中，大多数时间有超额收益；小市值（100亿以下）板块在2015年初指数下调时仍然有较高超额收益，大市值（100亿以上）板块存在部分超额收益；2015年2-6月指数上涨过程中，小市值板块表现较好；2015年6月指数下调行情，大市值板块表现更弱一些。 基础化工板块相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 基础化工板块相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所26 3.石油石化复盘 整体来看，在2014-2016年，石油石化板块大部分时间跑输沪深300。 石油石化板块相对指数收益-2014年初起 数据来源：Wind，东吴证券研究所 28 石油石化板块相对指数收益-2014年初~2015年1月（指数上涨） 石油石化板块相对指数收益-2015年1月~2月（指数下调） 分板块来看，2014年初-2015年初上涨行情中炼油化工（以两桶油为主的红利板块，和以民营大炼化为主的景气成长板块）最优，基本稳健；2015年初指数小幅回调中，其他石化、油田开采、油品石化贸易有明显超额，而炼油化工跑输大盘；2015年2月-6月上涨行情中，其他石化超额明显近80个百分点；2015年6月下调行情中，炼油化工抗压能力显著 石油石化板块相对指数收益-2015年2月-6月（指数上涨） 石油石化板块相对指数收益-2015年6月-2016年末（指数下调） 数据来源：Wind，东吴证券研究所29 分市值来看，2014-2016年，小市值（100亿以下）板块大部分时间跑赢大盘，大市值（100亿以上）板