Q3归母净利同比大幅高增，自主品牌保持增长

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收同比增长44.34%至13.23亿元，归母净利润同比增长630.85%至1.55亿元。其中Q3单季营收同比增长12.61%至4.77亿元，归母净利润同比增长319.98%至0.57亿元。公司盈利能力持续增强，销售毛利率逐季提升，前三季度销售毛利率达28.01%（同比+11.20pcts），Q3单季销售毛利率高达30.95%（同比+12.54pcts）。期间费用率方面，前三季度为13.87%，其中销售费用率5.73%（同比-1.41pcts），管理费用率7.64%（同比-3.94pcts），财务费用率0.5%（同比+0.73pcts）；Q3单季财务费用率显著上升至3.66%（同比+4.07pcts）。销售净利率表现突出，前三季度为11.80%（同比+15.09pct），Q3单季为12.07%（同比+8.97pcts）。毛利率提升主要得益于海外业务新客户拓展及东南亚工厂效率提升，以及内销业务自主品牌占比提升。

“双十一”期间，自主品牌“爵宴”表现突出，尾款首日天猫前4小时销售额破1000万，截至10月21日24:00，连续斩获天猫多个品类零食销量第一。公司持续聚焦自主品牌发展，压缩代理业务，内销毛利率有望稳健提升。

投资建议方面，公司作为宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发综合优势。随着海外订单恢复、新建产能释放及国内市场布局加码，业绩有望维持增长。预计2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.35、2.69亿元，EPS为0.82、0.95、1.08元，对应PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、国际政治经济环境变化及新产品开发风险。