24H1归母净利接近预告中枢，自主品牌保持较高增速

核心观点

佩蒂股份2024H1业绩表现强劲，营收增长71.6%，归母净利润扭亏为盈达1.0亿元。公司毛利率、净利率大幅提升，分别达到26.4%和11.7%。海外业务逐步恢复，国内自主品牌发展迅速，国外收入增长87.8%，国内自主品牌收入增长24.6%。

关键数据

• 2024H1营收：8.5亿元，同比增长71.6%
• 2024H1归母净利润：1.0亿元，扭亏为盈
• 2024Q2营收：4.6亿元，同比增长38.1%
• 2024Q2归母净利润：5622.6万元，扭亏为盈
• 2024H1毛利率：26.4%，同比增长10.9个百分点
• 2024H1净利率：11.7%，同比增长20.4个百分点
• 国外收入：6.9亿元，同比增长87.8%
• 国内自主品牌收入：1.6亿元，同比增长24.6%

业务分项

• 畜皮咬胶：营收2.6亿元，同比增长87.9%，毛利率22.8%
• 植物咬胶：营收3.0亿元，同比增长114.6%，毛利率29.0%
• 营养肉质零食：营收1.9亿元，同比增长38.4%，毛利率29.9%
• 主粮和湿粮：营收0.8亿元，同比增长34.9%，毛利率22.2%

投资建议

公司是国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发综合实力。预计2024-2026年归母净利润分别为1.78亿元、2.11亿元、2.41亿元，EPS分别为0.72元、0.85元、0.97元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、汇率波动风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。