Q3归母净利增35％,生效合同大幅增长-2025三季报点评

中工国际(002051)[Table_Industry]建筑工程业/工业 中工国际2025三季报点评 本报告导读： 中工国际2025前3季度归母净利润下降23.68%，其中单Q3同比增长35.16%。2025前3季度经营现金流改善，新签合同增36.53%，国际工程生效合同增93.9%。 投资要点： Q3归母净利增35%，毛利率提升财务费用下降。(1)2025前3季度营收71.25亿元同比下降17.25%(2025Q1~Q3分别同比-7.61/-16.96/-24.85%，2024Q1~Q4同比-15.27/31.84/-8.80/-4.99%)，收入下降主要原因为上年同期多个项目处于执行高峰。归母净利润2.47亿元下降23.68%(2025Q1~Q3同比12.17/-70.39/35.16%，2024Q1~Q4同比0.67/-0.32/-33.33/227.40%)，扣非归母净利润2.35亿元增长0.61%。(2)2025前3季度毛利率18.57%(+1.42pct)，期间费用率为12.98%(+0.80pct)，财务费用-0.24亿(2024年同期1.28亿)，因上年同期美元贬值产生汇兑损失较大。归母净利率3.46%(-0.29pct)，加权ROE2.14%(-0.72pct)，资产负债率53.68%(+2.93pct)。2025前3季度经营现金流改善，国际工程生效合同增93.9%。(1)2025 前3季度经营净现金流6.76亿元(2024年同期-16.86亿元)，其中Q1~Q3分别为-0.36/8.33/-1.21亿元(2024Q1-Q4为-6.95/-6.49/-3.43/8.63亿元)。2025前3季度应收账款51.26亿元同比下降1.93%。(2)2025前3季度新签合同30.31亿美元增长36.53%。其中国际工程新签18.81亿美元增长19.58%，生效合同额16.21亿美元，同比增长93.9%；国内工程承包新签24.7亿元增长58.23%，国内设计咨询13.27亿元下降3.28%；先进工程技术装备新签9.63亿元下降13.17%；工程投资与运营新签4.75亿美元。核心技术构筑品牌护城河，多元项目驱动运营业务新格局。(1)公司在医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领军地位，所属北起院产品“轻型短站房八人吊厢脱挂索道（C8-MINI）”项目荣获2025年度“机械工业科学技术奖”科技进步一等奖。(2)公司环保、索道及清洁能源领域“投建营”项目持续落地，工程投资运营业务覆盖三大战略方向，支撑稳定现金流及国际化优势。(3)土耳其图兹湖天然气储库三期、伊拉克100床医院等多个重要项目生效，哈萨克斯坦年产50万吨纯碱厂、尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场等项目进入执行高峰期且进展顺利。(4)10月14日公告以5000万元至1亿元资金回购公司股票并进行注销，目前已经完成审议程序。风险提示：地缘政治风险，汇率风险等。 毛利率提升现金流改善，投建营业务取得新突破2025.09.03一带一路国机集团综合优势，投资运营订单高速增长2025.04.29前3季度业绩小幅下降，国企改革成效显著2024.11.05扣非净利增48.7%，国企改革成效显著2024.04.14 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号