2024Q3订单结构持续优化，利润率明显提升

核心观点与关键数据

金盘科技2024年三季报显示，公司营收和利润均实现稳健增长。前三季度营收47.99亿元，同比+0.53%；归母净利润4.04亿元，同比+21.17%。Q3单季度营收18.82亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；归母净利润1.81亿元，同比+27.54%，环比+41.86%。

订单结构优化推动盈利能力提升：Q3销售毛利率25.53%，同比提升2.75pct，环比提升3.82pct；销售净利率9.57%，同比提升2.06pct，环比提升1.70pct。主要得益于优质订单比例增加（外销收入占比约31%）及应收账款和存货管理优化。

持续加大全球化产能布局：公司扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做准备；欧洲市场已完成波兰工厂和销售及售后服务总部的布局，预计2024Q4准备好波兰产能，降低单一市场依赖。

数据中心产品开启新增长：变压器产品广泛应用于百度、华为等数据中心项目。2024年1-9月国内数据订单量同比增长102%，9月单月订单量达1.2亿元（含税）。海内外数据中心建设加速，或成为新的增长点。

研究结论与评级

鉴于海外订单快速增长及盈利能力提升，国联证券维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入分别为71.94/88.70/106.78亿元，同比增速7.89%/23.31%/20.38%；归母净利润分别为6.18/8.27/10.93亿元，同比增速22.38%/33.87%/32.24%；EPS分别为1.35/1.81/2.39元，3年CAGR为29.40%。

风险提示：

1. 海外政策变化影响国产电力设备出口；
2. 行业竞争加剧；
3. 原材料价格大幅波动；
4. 海外建厂的风险。