2024Q3订单结构持续优化，利润率明显提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金盘科技（688676） 2024Q3订单结构持续优化，利润率明显提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月23日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收47.99亿元，同比+0.53%；实现归母净利润4.04亿元，同比+21.17%。Q3单季度，公司实现营收18.82亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；实现归母净利润1.81亿元，同比+27.54%，环比+41.86%。公司订单结构优化推动盈利能力提升加速出海及数据中心业务的开拓有望进一步增长。 |分析师及联系人 贺朝晖 梁丰铄 SAC：S0590521100002SAC：S0590523040002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月23日 金盘科技(688676) 2024Q3订单结构持续优化，利润率明显提升 行业： 电力设备/电网设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：36.47元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 457/457 流通A股市值(百万元) 16,682.87 每股净资产(元) 9.37 资产负债率(%) 52.31 一年内最高/最低(元) 64.58/28.02 股价相对走势 金盘科技 90% 沪深300 53% 17% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《金盘科技（688676）：国内新能源拖累短期业绩，欧洲扩产加速全球化布局》2024.08.14 2、《金盘科技（688676）：扣非净利同比高增，新兴业务快速放量》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收47.99亿元，同比+0.53%；实现归母 净利润4.04亿元，同比+21.17%。Q3单季度，公司实现营收18.82亿元，同比 +0.15%，环比+16.82%；实现归母净利润1.81亿元，同比+27.54%，环比+41.86% 订单结构优化推动盈利能力提升 2024Q3单季度，公司销售毛利率为25.53%，同比提升2.75pct，环比提升3.82pct公司销售净利率为9.57%，同比提升2.06pct，环比提升1.70pct。公司盈利能力提升，主要有两方面原因：1）公司优质订单比例增加，第三季度外销收入占比约31%；2）持续加大对应收账款和存货的管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期下降，并受益于进项税额加计等因素。 持续加大全球化产能布局 公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，公司预计2024Q4准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。 数据中心产品有望开启新增长 在数据中心领域，公司的变压器产品已广泛应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等百余个数据中心项目。2024年1-9月，公司国内数据订单量实现了102%的同比增长，其中9月单月订单量达1.2亿元（含税）。海内外数据中心建设有望加速，或开启公司新的增长点。 盈利预测、估值与评级 公司国内新能源业务收入下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为71.94/88.70/106.78亿元，同比增速分别7.89%/23.31%/20.38%；归母净利润分别为6.18/8.27/10.93亿元，同比增速分别为22.38%/33.87%/32.24%EPS分别为1.35/1.81/2.39元，3年CAGR为29.40%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，维持“买入”评级。 风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动；4）海外建厂的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4746 6668 7194 8870 10678 增长率（%） 43.69% 40.50% 7.89% 23.31% 20.38% EBITDA（百万元） 354 743 827 1049 1324 归母净利润（百万元） 283 505 618 827 1093 增长率（%） 20.74% 78.15% 22.38% 33.87% 32.24% EPS（元/股） 0.62 1.10 1.35 1.81 2.39 市盈率（P/E） 58.9 33.1 27.0 20.2 15.3 市净率（P/B） 6.2 5.3 4.7 4.1 3.6 EV/EBITDA 44.8 22.2 20.6 16.0 12.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月21日收盘价 1.风险提示 1）海外政策变化影响国产电力设备出口：海外对于国产变压器等电力设备的关税等限制若进一步大幅提高，可能影响国内产品在海外市场的性价比优势。 2）行业竞争加剧：海外供需错配带来的重大机遇或吸引较多国内厂商投入，可能造成海外价格下降以及各公司市场份额变化。 3）原材料价格大幅波动：铜及硅钢等关键原材料价格的大幅波动可能对电力设备企业的短期业绩造成影响。 4）海外建厂的风险：海外建厂存在当地产业政策、关税政策、生产效率、本土化经营等多方面的不确定性。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 1491 1731 2300 营业收入 4746 6668 7194 8870 10678 应收账款+票据 2168 3157 3183 3682 4140 营业成本 3783 5147 5453 6674 7981 预付账款 172 77 83 102 123 营业税金及附加 16 30 33 40 48 存货 1733 1736 1494 1646 1749 营业费用 159 221 273 328 374 其他 991 313 404 497 598 管理费用 478 630 683 852 1014 流动资产合计 5648 6074 6655 7659 8910 财务费用 -5 40 60 47 33 长期股权投资 63 65 65 65 65 资产减值损失 -13 -15 -19 -24 -29 固定资产 746 1847 1978 2240 2389 公允价值变动收益 -18 -22 0 0 0 在建工程 562 87 258 179 100 投资净收益 -2 2 0 0 0 无形资产 169 171 142 114 85 其他 -24 -16 -38 -55 -72 其他非流动资产 280 284 284 284 284 营业利润 258 549 633 850 1126 非流动资产合计 1819 2454 2727 2882 2923 营业外净收益 7 2 6 6 6 资产总计 7467 8529 9382 10540 11834 利润总额 265 551 640 857 1133 短期借款 209 55 0 0 0 所得税 -18 49 23 30 40 应付账款+票据 2141 2388 2654 3157 3666 净利润 283 502 617 826 1093 其他 1027 1259 1682 2067 2479 少数股东损益 0 -3 0 0 -1 流动负债合计 3378 3702 4336 5224 6145 归属于母公司净利润 283 505 618 827 1093 长期带息负债 1079 1375 1214 974 672 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 137 154 154 154 154 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1215 1530 1368 1129 826 成长能力 负债合计 4593 5232 5704 6353 6972 营业收入 43.69% 40.50% 7.89% 23.31% 20.38% 少数股东权益 0 -1 -1 -2 -2 EBIT -11.36% 127.64% 18.38% 29.17% 28.94% 股本 427 427 427 427 427 EBITDA -4.51% 109.96% 11.29% 26.86% 26.18% 资本公积 1094 1117 1117 1117 1117 归属于母公司净利润 20.74% 78.15% 22.38% 33.87% 32.24% 留存收益 1354 1753 2135 2645 3321 获利能力 股东权益合计 2874 3297 3678 4188 4862 毛利率 20.29% 22.81% 24.20% 24.76% 25.26% 负债和股东权益总计 7467 8529 9382 10540 11834 净利率 5.97% 7.53% 8.58% 9.32% 10.23% ROE 9.86% 15.31% 16.79% 19.74% 22.48% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 13.57% 16.93% 14.77% 21.40% 26.34% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 283 502 617 826 1093 资产负债率 61.51% 61.35% 60.80% 60.27% 58.91% 折旧摊销 94 152 127 145 158 流动比率 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5 财务费用 -5 40 60 47 33 速动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 存货减少（增加为“-”） -308 -3 242 -152 -104 营运能力 营运资金变动 -572 -648 808 124 238 应收账款周转率 2.6 2.4 2.6 2.8 3.0 其它 403 161 -240 153 105 存货周转率 2.2 3.0 3.7 4.1 4.6 经营活动现金流 -105 204 1613 1144 1523 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 0.9 资本支出 -483 -901 -400 -300 -200 每股指标（元） 长期投资 -569 652 0 0 0 每股收益 0.6 1.1 1.4 1.8 2.4 其他 -42 2 -1 -1 -1 每股经营现金流 -0.2 0.4 3.5 2.5 3.3 投资活动现金流 -1094 -247 -401 -301 -201 每股净资产 5.9 6.8 7.7 8.8 10.3 债权融资 864 142 -217 -239 -302 估值比率 股权融资 1 0 0 0 0 市盈率 58.9 33.1 27.0 20.2 15.3 其他 65 104 -296 -364 -451 市净率 6.2 5.3 4.7 4.1 3.6 筹资活动现金流 930 246 -513 -603 -753 EV/EBITDA 44.8 22.2 20.6 16.0 12.1 现金净增加额 -250 210 699 240 569 EV/EBIT 61.1 28.0 24.4 18.5 13.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月21日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的