1季度音乐订阅超预期；收入结构变化及成本优化驱动利润率提升

腾讯音乐第一季度音乐订阅超预期，收入结构变化及成本优化驱动利润率提升。音乐会员净增超预期，在线音乐追平社交娱乐收入。展望：预计2季度收入同比增8%，其中在线音乐收入增39%，会员订阅维持増势。我们将估值切换至2024年，维持10美元/38港元目标价。维持买入评级。